節前會有降準窗口嗎？1月貨幣政策大有看頭

　　原標題：過年這么早 春節前會有降準窗口嗎？1月貨幣政策大有看頭

　　16日上午，央行小幅超額續作“麻辣粉”，在市場預期之中。

　　一位券商首席經濟學家在朋友圈曬出點評：“貨幣政策：平靜的12月，精彩的1月！”簡單的一句話，預測了跨年節點之時的貨幣政策走向。

　　元旦、春節集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發行等多重因素，市場對流動性的渴望漸強，降準窗口悄然打開。

　　超額續作“麻辣粉”

　　量微升價不變

　　今天上午， 央行開展3000億元1年期MLF操作，操作利率維持3.25%不變。當日有2860億元1年期MLF到期、無逆回購到期，實現140億元流動性凈投放。

　　小編梳理，10月份以來，央行已經開展5次MLF操作，累計投放5230億元中長期流動性，替代逆回購成為流動性投放的主要渠道，收短放長特征顯著。

　　本次小幅超額續作，在市場的預期之內。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今日央行超量續作主要是確保金融體系跨年流動性保持合理充裕。

　　鑒于今年跨年資金面狀況好于去年，超額續作量并不大。

　　光大證券固收團隊舉例稱，今年12月13日3個月至1年期各期限的CD收益率均低于2018年的12月13日。此外，當前1年期 AA+級CD的收益率為3.25%，甚至遠低于今年6月的水平。

　　“因此，目前尚未到降準的時間窗口，這同時也是今日MLF超額續作量并不大的一個原因。”該團隊指出。

　　從利率方面觀察，本月兩次MLF均維持3.25%利率不變，多少有些低于部分投資者的預期。

　　溫彬認為，1年期MLF利率保持3.25%不變，一方面是因為美聯儲暫停降息，另一方面是當前我國仍面臨結構性的通脹壓力，政策利率穩定有助于穩定通脹預期。

　　光大證券固收團隊也認為，當前采用“量升價平”的方式進行操作是最適宜的。

　　該團隊指出，在跨年過程中，市場對于回購融資的需求會季節性地加大。回購融資需求擴大的背后是結構性資金短缺的加劇，此時資金可得性遠比資金成本重要。小幅降低MLF利率并無助于解決上述問題，而增量續作MLF可以從供需兩方面改善金融體系的跨年資金狀況：一方面，增加了融出機構的資金供給能力和意愿；另一方面，融入機構在獲得MLF資金后，其回購融資需求會相應降低。

　　1月或迎降準窗口

　　對于今天的公開市場操作，方正證券首席經濟學家顏色在朋友圈如此點評——“平靜的12月，精彩的1月！”

　　顏色對小編解釋，今日央行的操作在意料之中，真正激動人心的貨幣政策操作則可能要到明年1月份。

　　“1月24日就是除夕了，跨節的時點對流動性需求較大。同時，基于早投放早受益，1月是銀行信貸發放的高峰期，對于流動性需求也較大。另外，預計1月份會發一批專項債，同時也是繳稅高峰期，也需要流動性支持。”

　　顏色預計1月份貨幣政策看點多多：降準+新作“麻辣粉”+利率維持不變。

　　多位市場人士持類似看法。

　　光大固收團隊認為，明年1月初降準的概率較大。

　　一方面，2020年春節出現在1月25日，春節前銀行體系現金投放的規模會超過往常，降準可以對沖該因素形成流動性缺口。

　　另一方面，1月初即將有大量的地方政府債券發行，也需要中長期流動性的注入。事實上，在2015年以及2019年初地方政府債券大量發行之前，央行即通過降準的方式向銀行體系提供低成本、穩定的負債，預計2020年大概率仍會是這樣。

　　央行13日召開黨委擴大會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，提到堅持穩健的貨幣政策要靈活適度。加強逆周期調節，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。

　　溫彬表示，預計明年有繼續下調法定存款準備金率和政策利率的空間和必要，通過LPR繼續引導金融機構降低實體經濟融資成本，為深化供給側結構性改革和穩增長營造適宜的貨幣金融環境。

　　中信證券固收團隊也認為，后續存在量價配合的寬松空間，看好元旦前后重啟逆回購和降準操作，以及明年繼續降息的空間。

　　“展望后市，過完元旦就是春節，金融機構的流動性安排要馬不停蹄，12月底將重啟逆回購‘擺渡’元旦期間流動性安排，并可能通過降準來保障雙節期間流動性環境的合理充裕。” 中信證券固收團隊預計。