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在業內并不算龍頭的建霖家居，2018年凈利增速超過30%秒殺同行引起業內質疑。
12月6日，廈門建霖健康家居股份有限公司(下稱“建霖家居”)更新了招股說明書。招股說明書披露的信息顯示，建霖家居擬在上海證券交易所掛牌，向社會公開發行不超過4500萬股，主承銷商是長江證券。
據悉，建霖家居募集所有資金扣除發行費用后，將用于廚衛和凈水產品線擴產以及研發中心的建設，如果募集資金不夠將會通過銀行借款填補資金缺口。
01
實控人家族同盟并不穩固
《每日財報》從公司官網了解到，建霖家居主要從事廚衛產品、凈水產品和其他產品的研發、設計、生產和銷售;其中，廚衛產品包括淋浴系列、龍頭系列、進排水系列和廚衛附屬配件，凈水產品包括凈水器和凈水配件，其他產品包括空氣處理產品、護理產品、家電配件和管道安裝等家居產品以及汽車配件等非家居產品。
從公司股權結構來看，公司實際控制人為呂理鎮、文國良、李相如和朱玉嬌四個家族，其中呂理鎮家族包括呂理鎮和呂學燕；文國良家族包括文國良、范資里、文羽菁和文馨;李相如家族包括李相如、林紹明、林瑤俐、林瑤瑄和林瑤欣；朱玉嬌家族包括朱玉嬌、周武忠、周芯妤和周政宏；15人通過直接或間接的方式合計持有公司74.56%的股份。
上述公司實際控制人簽署了《共同控制確認書》，對共同控制關系進行了確認和約定。在前述協議期限屆滿后，如果不再續簽協議，公司的控制權關系可能發生變化，這種家族同盟一旦出現瓦解，整個公司的治理結構面臨重塑，從而對公司的經營管理造成一定的風險，將會嚴重影響公司的穩定性。
02
難以置信的營收和現金流
招股說明書披露的財務數據顯示2016-2018年，公司營業收入分別為26.5億、30.8億、35.3億，同期凈利潤是2.76億、2.37億、3.35億元，2018年凈利潤增速34%。這一增速遠超同行業水平完全背離整個行業的整體發展。
從招股說明書列舉的競爭對手看，2018年瑞爾特營業總收入9.9億元，同比增8.3%，凈利潤1.6億元，同比增0.4%；惠達衛浴營業收入29.0億元，同比增5.52%，凈利潤2.39億元，同比增5.38%；海鷗住工凈利潤4195萬元，同比降54.38%。對比之下，在業內并不算龍頭的建霖家居秒殺同行的增速引起業內質疑。
此前有業內人士向《每日財報》表示，去年整個衛浴行業的大環境都不好，加上原材料價格的上漲和勞動力成本的上升，凈利潤能微增都很不容易，三成增速很難想象，畢竟建霖家居也算不上行業內的頂尖公司。
建霖家居解釋稱，凈利潤同比大幅增長主要是因為營業收入進一步增長，同時綜合毛利率有所提升；2018年度下半年美元升值明顯，公司全年匯兌收益為2996.37萬元。
從公司業績來看，外銷市場占比的確較高。2016年-2018年，公司外銷收入分別為20.9億元、23.8億元、27.9億元，占同期主營業務收入的比重分別為79.61%、77.62%、79.44%。但是這種業務結構業績受政策影響明顯，存在產品降價或海外訂單減少的風險。
此外，匯率波動也會對公司盈利水平產生直接影響，2016-2018年，公司的匯兌損益為-3284.6萬元、3759.72萬元、2996.37萬元，未來人民幣如果有較大幅度的波動將直接影響公司的利潤。除此之外，國家今年對于出口退稅也有一定程度的調整，2019年3月，國家財政部、稅務總局、海關總署聯合發布《關于深化增值稅改革有關政策的公告》，自2019年4月1日起，原適用16%稅率且出口退稅率為16%的出口貨物勞務，出口退稅率調整為13%；原適用10%稅率且出口退稅率為10%的出口貨物、跨境應稅行為，出口退稅率調整為9%，出口退稅的變化對于外銷型的企業影響深遠。
