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《金證研》滬深資本組 羅九/研究員 唐里 映蔚 洪力/編審
在福州城西北隅的五鳳山麓，坐落著被稱作“國家火炬計(jì)劃軟件產(chǎn)業(yè)基地”的福州軟件園。據(jù)福州市政府?dāng)?shù)據(jù)，園區(qū)匯聚了650家企業(yè)，福州瑞芯微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞芯微”）也是其中之一。
反觀其身后，2018年，瑞芯微營收規(guī)模卻不如5年前，經(jīng)營業(yè)績(jī)盡顯疲態(tài)。且其大客戶深圳市華商龍商務(wù)互聯(lián)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深圳華商龍”）經(jīng)營困乏“賣身”，或“轉(zhuǎn)身”變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。與此同時(shí)，瑞芯微招股書披露的采購數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等存在諸多矛盾，信息披露或存“硬傷”。種種問題擺在面前，瑞芯微能否獲得市場(chǎng)的認(rèn)可？
一、 營收不如5年前，大客戶或“變”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
自稱為國內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，中國大陸前十Fabless芯片供應(yīng)商之一，瑞芯微近年來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，卻不盡如人意。
2013-2018年，瑞芯微營業(yè)收入分別為14.49億元、10.21億元、10.16億元、12.98億元、12.51億元、12.71億元，2014-2018年分別同比增長-29.59%、-0.48%、27.81%、-3.67%、1.63%。
2013-2018年，瑞芯微凈利潤分別為1.68億元、0.55億元、0.25億元、0.9億元、1.06億元、1.92億元，2014-2018年分別同比增長-67.1%、-54.16%、255.24%、18.11%、81.11%。
2013年以來，瑞芯微營收、凈利增速呈“過山車”態(tài)勢(shì)。2018年，瑞芯微營業(yè)收入規(guī)模竟低于5年前。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L乏力的背后，瑞芯微大客戶或“變”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，令人唏噓。
據(jù)招股書，瑞芯微對(duì)深圳華商龍的銷售金額分別為2.48億元、2.04億元、2.34億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為19.1%、16.3%、18.38%。其中，2016-2017年，深圳華商龍為瑞芯微第三大客戶，到了2018年，則上升為第一大客戶。
據(jù)招股書及市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，深圳華商龍成立于2014年11月7日，為電子元器件分銷商，2015年8月被深圳市英唐智能控制股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英唐智控”）收購，成為英唐智控全資子公司。
2019年11月11日，英唐智控控股股東、實(shí)際控制人胡慶周及深圳市賽碩基金管理有限公司－賽碩名俊進(jìn)取六號(hào)私募證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“賽碩基金”）與深圳市賽格集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賽格集團(tuán)”）簽署股份轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托協(xié)議，約定胡慶周、賽碩基金向賽格集團(tuán)合計(jì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓5.23%英唐智控股份，同時(shí)胡慶周將于2020年3月31日前將其屆時(shí)持有的全部公司股份對(duì)應(yīng)除分紅、轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與或質(zhì)押權(quán)利外的股東權(quán)利委托賽格集團(tuán)行使。此次交易完成及表決權(quán)委托完成后，英唐智控控股股東將由胡慶周變?yōu)橘惛窦瘓F(tuán)，實(shí)際控制人變?yōu)樯钲谑袊Y委。
值得注意的是，據(jù)賽格集團(tuán)官網(wǎng)介紹，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)系賽格集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，賽格集團(tuán)旗下子公司深圳深愛半導(dǎo)體股份有限公司，是半導(dǎo)體芯片及成品管研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，具有集芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試等完整半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)線，其半導(dǎo)體芯片主要應(yīng)用于照明領(lǐng)域。
且賽格集團(tuán)與意法半導(dǎo)體集團(tuán)公司合資創(chuàng)辦的深圳賽意法微電子有限公司，屬于半導(dǎo)體芯片測(cè)試封裝企業(yè)，從事消費(fèi)類電子、汽車電子、通信產(chǎn)品、工業(yè)機(jī)動(dòng)化等芯片封裝測(cè)試業(yè)務(wù)。
而據(jù)英唐智控公告，未來，英唐智控依托上游優(yōu)勢(shì)的稀缺芯片代理資源和下游BAT、中國移動(dòng)等客戶資源，以及賽格集團(tuán)在半導(dǎo)體國際資源、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)與封測(cè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)和布局，擬在半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)加大布局，向上游集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域持續(xù)開拓，致力于成為集半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)、芯片產(chǎn)品、配套供應(yīng)鏈服務(wù)以及技術(shù)服務(wù)于一體的半導(dǎo)體綜合解決方案供應(yīng)商。
目前，賽格集團(tuán)在半導(dǎo)體的設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試領(lǐng)域均有布局，且未來將重點(diǎn)發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。英唐智控也“雄心勃勃”，未來計(jì)劃依靠自身及控股股東賽格集團(tuán)資源，進(jìn)軍集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域。那么，未來英唐智控及其控股股東，和瑞芯微是否在集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域狹路相逢？而作為英唐智控子公司，深圳華商龍和瑞芯微的合作是否受到影響？不得而知。
需要指出的是，除了大客戶或“變”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之外，瑞芯微一連串財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“對(duì)不上”，令人不解。
二、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”，采購金額縮水2500萬元
近年來，瑞芯微與資本市場(chǎng)“賽跑”。2019年5月，瑞芯微又遞了一版招股書，這已是瑞芯微遞交的第四版招股書。在不同版本招股書之間，瑞芯微披露的多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻不一致。
據(jù)2017年版招股書，2016年，瑞芯微封裝測(cè)試服務(wù)采購金額為19,291.57萬元，采購數(shù)量為7,951.76萬顆。而據(jù)2019年版招股書披露的數(shù)據(jù)則分別為16,699.26萬元、6,246.11萬顆。
相較于2017年版招股書，2019年版招股書披露的封裝測(cè)試服務(wù)采購金額、采購數(shù)量分別少了2,592.31萬元、1,705.65萬顆。
與此同時(shí)，瑞芯微主要產(chǎn)品的產(chǎn)量，亦存差異。
據(jù)2017年版招股書，2016年，瑞芯微主要產(chǎn)品芯片的產(chǎn)量為7,951.76萬顆。
而據(jù)2019年版招股書，2016年，瑞芯微主要產(chǎn)品芯片的產(chǎn)量為8,019.76萬顆。
兩版招股書披露的2016年芯片產(chǎn)量相差68萬顆。
不止采購金額、產(chǎn)量，瑞芯微的營業(yè)成本、凈利潤、銷售費(fèi)用等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦矛盾重重。
據(jù)2017年版招股書，2016年，瑞芯微營業(yè)成本、凈利潤分別為78,338.62萬元、8,909.83萬元。而據(jù)2019版招股書，2016年，瑞芯微營業(yè)成本、凈利潤分別為78,712.75萬元、8,983.07萬元。
2019年版招股書披露的營業(yè)成本、凈利潤，分別比2017年版招股書披露的數(shù)據(jù)多了374.13萬元、73.24萬元。
銷售費(fèi)用方面，2017年版招股書、2019年版招股書顯示，2016年銷售費(fèi)用分別為9,938.51萬元、10,634.77萬元，兩者相差696.26萬元。
2016年，瑞芯微銷售費(fèi)用由IP核提成費(fèi)、職工薪酬、運(yùn)費(fèi)、差旅費(fèi)、廣告印刷費(fèi)、展覽費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、其他構(gòu)成。其中，2017版招股書、2019版招股書披露的職工薪酬分別為1,154.85萬元、1,851.1萬元，2019版招股書披露的職工薪酬比2017版招股書披露的數(shù)據(jù)，多出696.25萬元。除了職工薪酬外，兩版招股書披露的關(guān)于銷售費(fèi)用的另外幾項(xiàng)數(shù)據(jù)均一致。
顯然，兩版招股書中的銷售費(fèi)用差異，或是職工薪酬“變化”所致。而職工薪酬為何憑空多出數(shù)百萬元？而招股書并未予解釋，令人費(fèi)解。
然而，瑞芯微招股書間的數(shù)據(jù)“烏龍”還未結(jié)束。
據(jù)2017年版招股書，2016年，瑞芯微管理費(fèi)用為33,307.13萬元，其中職工薪酬、研發(fā)費(fèi)用分別為1,644.65萬元、28,081.8萬元。
據(jù)2019年版招股書，2016年，瑞芯微管理費(fèi)用為5,525.53萬元，其中職工薪酬為1,952.73萬元，而研發(fā)費(fèi)用則單獨(dú)列項(xiàng)，金額為26,711.22萬元。
兩相比較，2019版招股書披露的職工薪酬，比2017版招股書披露的數(shù)據(jù)多了308.08萬元，而研發(fā)費(fèi)用則縮水1,370.58萬元。
然而，上述兩版招股書顯示，考慮報(bào)告期內(nèi)的會(huì)計(jì)政策變更、合并范圍變化等因素，對(duì)上述數(shù)據(jù)“打架”現(xiàn)象，或未產(chǎn)生影響。
所披露的數(shù)據(jù)“打架”現(xiàn)象頻發(fā)，瑞芯微信息披露的質(zhì)量，或存在“硬傷”。未來，瑞芯微是否能夠獲得市場(chǎng)的認(rèn)可？《金證研》滬深資本組將繼續(xù)保持關(guān)注。
