股指震蕩徘徊 科技股繼續(xù)“修復(fù)”？

　　上周，A股橫盤震蕩，滬指徘徊于3600點(diǎn)上下。市場整體仍呈存量博弈特征，以華為鴻蒙概念為代表的科技股持續(xù)走強(qiáng)，而以白酒股為代表的消費(fèi)白馬股則高位回落。

　　展望A股下半年行情，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，以半導(dǎo)體為代表的科技股有望觸底反彈，走出修復(fù)行情。同時(shí)，美元流動性寬松的拐點(diǎn)是否會出現(xiàn)也是市場持續(xù)關(guān)注的問題。

　　5月中旬以來，科創(chuàng)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均走出了一波行情。目前，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，科技板塊已到了估值修復(fù)的階段。

　　粵開證券策略團(tuán)隊(duì)表示，在利率上行、資金面中性的環(huán)境下，下半年P(guān)EG選股策略將相對占優(yōu)。據(jù)Wind一致預(yù)期，2021年P(guān)EG小于1的申萬一級行業(yè)主要集中于TMT（計(jì)算機(jī)、電子、通信）與順周期（有色金屬、化工、采掘、鋼鐵）板塊；而2022年TMT行業(yè)的PEG仍小于1。

　　因此，粵開證券建議投資者下半年關(guān)注TMT及周期股兩大板塊：科技板塊具備上半年滯漲以及PEG較低的雙重屬性；周期板塊雖然長期看商品價(jià)格或有回落風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)下依舊維持了較高的景氣度，短期仍可適當(dāng)關(guān)注。

　　天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明同樣表示，今年以來，大部分行業(yè)都遵循了景氣決定超額收益的邏輯，少部分股價(jià)暫時(shí)偏離景氣度的行業(yè)，在近期反彈行情中已不斷修復(fù)。其中，改善幅度最大的是半導(dǎo)體及軍工上游。因此，天風(fēng)證券看好半導(dǎo)體、軍工電子和原材料板塊，認(rèn)為其下半年有望實(shí)現(xiàn)超額收益。

　　值得注意的是，6月以來十年期美債利率持續(xù)下行，再度引起市場討論。

　　對此，開源證券首席宏觀分析師趙偉表示，美債利率回落與美國財(cái)政存款大幅下滑有關(guān)。3月3日至6月9日，美國政府將財(cái)政存款從1.44萬億美元壓降至6735億美元。財(cái)政存款驟降，給金融市場注入了天量流動性。美聯(lián)儲超額準(zhǔn)備金、貨基規(guī)模飆升，多項(xiàng)短端利率指標(biāo)由正轉(zhuǎn)負(fù)，將十年期美債利率從上行壓制為震蕩乃至回落。

　　但趙偉認(rèn)為，美國政府大規(guī)模壓降存款，主要是為了滿足債務(wù)上限豁免到期后的財(cái)政紀(jì)律要求。而目前財(cái)政存款壓降已近尾聲，目前美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)、就業(yè)改善、通脹抬升，美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度可能變化。上述因素皆表明，十年期美債近期的利率回落，不是新一輪下行趨勢的開始。相反，美債長端利率的新一輪上行或?qū)⒅貑ⅲ瑢α鲃有原h(huán)境可能會產(chǎn)生沖擊，其對市場的影響需要重視。

　　天風(fēng)證券宏觀首席分析師宋雪濤也直言，當(dāng)服務(wù)業(yè)加速開放、財(cái)政補(bǔ)貼退出、失業(yè)顯著改善等信號出現(xiàn)時(shí)，美國財(cái)政及貨幣的流動性拐點(diǎn)也將隨之出現(xiàn)。“8月是美國財(cái)政部TGA賬戶見底、美聯(lián)儲釋放縮減QE信號的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，財(cái)政和貨幣的流動性拐點(diǎn)可能出現(xiàn)共振。今年2月，大類資產(chǎn)已對流動性拐點(diǎn)做過一次預(yù)演。8月，高估值股票和利率敏感型資產(chǎn)可能重現(xiàn)2月時(shí)的走勢。”