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3047798688@qq.com種種跡象表明，下半年全球經(jīng)濟面臨著更為復雜的局面。“通貨膨脹像約定好的一樣，如期而至，而且比美歐同事們所預料的幅度要高出一截。”6月10日，銀保監(jiān)會主席郭樹清在陸家嘴論壇開幕式發(fā)表視頻演講時說。紙制品和家電用品悄然漲價，芯片仍然短缺，全球海運的主要工具——集裝箱也出現(xiàn)短缺和漲價……全球通脹漸行漸近。據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）統(tǒng)計，成員國的年通脹率已經(jīng)從3月的2.4%躍升至4月的3.3%，達到2008年以來最高水平。
在通脹壓力上，美國名列前茅，4月通脹率為4.2%；5月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲5%，創(chuàng)下13年來最大同比增幅，同時生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比上升6.6%，漲幅為2010年11月以來最高水平。
國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月中國的CPI同比上漲1.3%，居民消費保持總體穩(wěn)定，但PPI同比上漲9.0%。
“后遺癥”來襲，輸入型通脹壓力增大
新冠肺炎疫情以來，歐美等經(jīng)濟體為刺激經(jīng)濟開動印鈔機，采取規(guī)模史無前例的“放水策略”。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，疫情暴發(fā)后，各國政府為救市大約推出了18萬億美元的擴張計劃，去年全球大大小小的央行降息總共200余次，其中美國、歐洲、日本的央行在堅定維持超低利率的貨幣政策的同時，還強化了已有的非常規(guī)貨幣政策，并且形成了新的貨幣政策框架。
這也是多國政府在經(jīng)濟危機面前采取的普遍做法。新冠肺炎疫情暴發(fā)前，全球經(jīng)濟處于近10年的低通脹狀態(tài)，提倡“只要通脹沒起來，就可以隨便印鈔票”的“現(xiàn)代貨幣理論”開始大行其道。
有學者提醒，這種過強的刺激措施會留下嚴重后遺癥。事實證明，“后遺癥”恐怕已然來臨。
以“印鈔”最厲害的美國為例，根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，今年5月美國CPI同比上漲5%，創(chuàng)下2008年8月以來的最高漲幅；剔除食品與能源因素后的核心CPI同比上漲3.8%，創(chuàng)下1992年6月以來的最大漲幅。此外，過去一年間美國房價和股價也大幅上漲，估值處于歷史高位。
更麻煩的是，通脹的壓力可能會蔓延到全世界。在5月的年度股東大會上，“股神”巴菲特就提醒，已經(jīng)看到了嚴重的通貨膨脹。全球最大的對沖基金橋水基金也發(fā)表觀點，認為全球在經(jīng)歷了40年的通貨膨脹率下降周期后，目前處于通貨膨脹率上行拐點的概率已經(jīng)大幅上升。
面對全球通貨膨脹的溢出效應，中國經(jīng)濟會不會迎來一輪“輸入型通脹”？
北京師范大學教授、一帶一路學院研究員萬喆表示，當前面臨的通脹壓力主要來自外部輸入。疫情以來，中國一直堅持較為克制的貨幣政策。在財政政策方面，今年也有序退出抗疫特別國債，而各國普遍跟進“放水”的宏觀政策，股市、資產(chǎn)價格都在上漲，但生產(chǎn)經(jīng)營活動遠未恢復，價值創(chuàng)造在減少但財富在增加，導致經(jīng)濟通脹壓力傳導到全球。
在全球化的今天，中國經(jīng)濟也面臨著外部形勢的影響。作為反映通貨膨脹的兩個主要指標，今年以來國內CPI數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，5月CPI同比上漲1.3%，而PPI指標卻不低，同比上漲9.0%，為2008年9月以來的新高。
對此，萬喆分析稱，CPI指標平穩(wěn)主要是受豬肉價格連續(xù)22周下跌等因素影響，需要注意的風險是：企業(yè)利潤空間可能因PPI上漲受擠壓，而消費需求可能比較疲軟。
中國社會科學院學部委員、世界經(jīng)濟與政治研究所所長張宇燕認為，短期通貨膨脹的壓力是有的，而且壓力還有進一步加大的可能，但中長期看發(fā)達經(jīng)濟體的價格仍處在中低水平穩(wěn)定通道。最近，他在中國宏觀經(jīng)濟論壇（2021年中期）上提到，2021年世界經(jīng)濟大概率會在坎坷中實現(xiàn)明顯且不均衡的復蘇，發(fā)達經(jīng)濟體內需求疲軟也是物價難以大幅快速上漲的抑制因素之一。
大宗商品價格上漲，全球供應鏈或轉移
PPI指標上漲的背后，其實是大宗商品價格上漲。2020年以來，全球大宗商品價格普遍上漲，銅、鋁、石油、鐵礦石的價格更是漲幅較大，連硅料等以往波動不大的上游原料也出現(xiàn)上漲。而這已經(jīng)使得一些下游行業(yè)受到直接影響。
4月份，可口可樂宣布將會根據(jù)通脹情況相應提高飲料價格，這主要是因為易拉罐的原料鋁已經(jīng)漲價。相比一年前，鋁價每噸上漲近6000元。國際日化巨頭寶潔公司也在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，因為樹脂和紙漿等原材料成本上升，以及運輸費用增加，將從9月開始提高嬰兒產(chǎn)品、成人紙尿褲和女性護理用品的價格，漲幅為5%-9%。
中金公司分析認為，去年11月以來，“國內需求+海外供應”（鐵礦石等）、“國內需求+國內供應”（螺紋鋼等）、“海外需求+海外供應”（原油等）的三梯隊輪動，是通脹上行的主要推手。此外，下游漲價傳導沒有結束，電子、汽車、橡膠等供給受限產(chǎn)品的價格仍有補漲空間。根據(jù)中金公司分析師的預測，有的產(chǎn)品PPI仍可能有10個百分點的上漲空間。
中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院等多家機構最近發(fā)布的《CMF中國宏觀經(jīng)濟分析與預測報告（2021年中期）》認為，上半年，CPI漲幅企穩(wěn)回升，但仍處歷史低位，反映了需求持續(xù)復蘇但仍不及供給強勁；而在全球制造業(yè)回升、流動性泛濫、大宗商品出口國疫情持續(xù)、低基數(shù)因素等諸多因素的共同作用下，國際大宗商品價格急速上漲，推動PPI漲幅較快上揚。
《報告》還對比了CPI與PPI、生活資料PPI與生產(chǎn)資料PPI等指標，發(fā)現(xiàn)當前價格傳導機制仍不順暢，需求尤其是消費復蘇還不充分，處于中下游行業(yè)的企業(yè)的成本分攤壓力較大。究其根源，全球制造業(yè)生產(chǎn)的回暖、歐美發(fā)達經(jīng)濟體特別是美聯(lián)儲維持流動性極度寬松、大宗商品出口國疫情導致產(chǎn)能減少等因素，共同導致國際大宗商品價格指數(shù)出現(xiàn)了較大的漲幅。
萬喆認為，隨著全球疫情逐漸好轉，供給在有序恢復，大宗商品價格將會趨向正常化，“這一輪漲價可能已經(jīng)到達周期性高點”。不過她也提醒，要注意全球供應鏈的恢復和轉移，一方面，全球供應鏈完全恢復還要假以時日；另一方面，各國在疫情中普遍面臨供應鏈斷裂的風險，因此紛紛吸引企業(yè)回流，未來全球供應鏈可能會發(fā)生明顯轉移，這可能會支撐大宗商品價格整體上升。“未來供應鏈（的挑戰(zhàn)）可能比通脹更重要、也更深遠。”
中銀國際證券首席經(jīng)濟學家徐高撰文指出，這一輪全球通脹會持續(xù)到什么時候，取決于全球刺激總需求的寬松宏觀政策，尤其是美聯(lián)儲的寬松貨幣政策何時收手。美聯(lián)儲貨幣政策收緊應該以美國通脹持續(xù)上行為前提。而通脹持續(xù)上行又應該以中國經(jīng)濟進入過熱狀態(tài)，產(chǎn)能瓶頸浮現(xiàn)為前提。因此，他判斷在此輪全球經(jīng)濟景氣上行趨勢結束之前，中國經(jīng)濟景氣將進一步上揚。
