6月轉債持倉現分化 年金逆勢增持收益頗豐

　　6月持倉數據顯示，可轉債市場整體持倉份額略降，但機構持倉開始松動，不少機構開始減持可轉債，參與主體整體持倉情況呈現分化態勢。在此背景下，年金卻成為可轉債市場最堅定的持有者，也因此獲益頗豐。中證轉債指數目前已漲至6年來高點，可轉債最新日成交額已逼近900億元。

　　6月持倉出現明顯分化

　　與此前數月機構與自然人賬戶單邊增持不同，可轉債市場6月機構持倉情況出現明顯分化。

　　6月，中證轉債指數小幅下跌0.02%。6月滬市可轉債持倉數據顯示，可轉債市場面值整體減少200億元，這主要是光大轉債與南航轉債出現大幅轉股。從機構持倉情況來看，僅有年金和信托出現增持，其他機構均有減持動作。其中，年金賬戶逆勢增持13.63億元，成為6月增持的核心主力，目前累計持有可轉債289億元；信托賬戶也增持了0.61億元。而扣除一般法人減持的135億元后，券商資管、保險及自然人賬戶是減持可轉債的主力軍，分別減持了21億元、16億元和13億元。

　　深市略有不同，可轉債整體倉位增加了41億元，并且增持機構較多。其中，基金、年金和其他專業機構均有增持，分別為10.7億元、5.75億元和13.57億元。此外，社保、QFII、RQFII均有小幅增持。其他機構席位也處于減持狀態。

　　自然人交易依舊主導市場

　　自然人賬戶在滬深可轉債市場均出現減持現象，其中滬市減持13億元，深市減持8億元。

　　但自然人交易依舊主導市場。6月滬市可轉債累計成交近9000億元，其中自然人貢獻了6000億元。深市1.2萬億元可轉債成交額中，自然人貢獻了9000億元。

　　盡管中證轉債指數表現不佳，但市場交投依舊火爆。華創證券華強強表示：“6月，電子、電氣設備、機械設備行業漲幅領跑市場。轉債市場跟隨正股輪動態勢明顯。”數據顯示，6月，鼎盛轉債、思特轉債漲幅均超過70%。

　　搶權打新成新方向

　　從7月行情看，可轉債市場依舊量價齊升，本周中證轉債指數單邊上行，連續創6年來新高。成交亦較為活躍，昨日單日成交額逼近900億元。

　　從6月持倉變動看，年金賬戶收益頗豐。“年金作為傳統參與者，對于轉債市場不僅有經驗，同時也有耐心，代表了長線資金的態度，其增持可以起到穩定市場預期的作用。”一位金融機構人士表示。

　　華泰證券張繼強則認為，從中期看，轉債操作空間不大，近期低價品種在估值提升后，可操作性進一步下降，核心品種估值多數已回到年中高點。建議繼續關注上市定位合理的優質新券，同時優選半年報高景氣與轉債性價比兼具的存量品種，并對贖回預期較強的高價券及時止盈。

　　從一級市場看，7月以來，轉債新券發行速度偏慢，累計發行新券僅5只，市場資金近期有明顯搶權跡象。從近期市場表現看，可轉債發行啟動往往成為正股股價的催化劑，以太平轉債為例，在該公司公告發行轉債后，正股太平鳥已收獲2個漲停。