美邦服飾的難題

門店數(shù)量陡然增長(zhǎng)，美邦服飾的庫存與運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也大幅增長(zhǎng)，嚴(yán)重拖累公司的盈利水平。盡管2013年以來，美邦股份已經(jīng)進(jìn)行了8年的門店優(yōu)化，但美邦服飾的業(yè)績(jī)?nèi)允敲繘r愈下。

 

作者丨蔣蒙

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

 

近幾年，無論是化妝品行業(yè)，還是服飾行業(yè)，都吹起一股濃濃的“國(guó)潮風(fēng)”。有些企業(yè)借此名聲大噪，有些企業(yè)因此賺的盆滿缽滿，諸如李寧、安踏、花西子等品牌。還有些老牌企業(yè)卻逐漸掉了隊(duì)，美邦服飾（002269.SZ）便是其中之一。

 

2008年上市后，美邦服飾手握巨資開始迅速擴(kuò)張，鋪開門店與市場(chǎng)。但在快時(shí)尚品牌退出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、電商與傳統(tǒng)零售商交替的復(fù)雜環(huán)境中，美邦服飾的加速擴(kuò)張反而為之后的發(fā)展埋下隱患。

 

門店數(shù)量陡然增長(zhǎng)，美邦服飾的庫存與運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也大幅增長(zhǎng)，嚴(yán)重拖累公司的盈利水平。盡管2013年以來，美邦股份已經(jīng)進(jìn)行了8年的門店優(yōu)化，但美邦服飾的業(yè)績(jī)?nèi)允敲繘r愈下。

 

近日，據(jù)美邦服飾發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，今年前三季，公司預(yù)計(jì)虧損1.00億元-1.30億元，同比約收窄81.58%-85.83%。剔除處置子公司所獲收益，美邦服飾虧損金額較去年同期的扣非凈利潤(rùn)約擴(kuò)大1.7億元。

 

美邦服飾在2008年便完成了A股上市，可以說是老牌服裝企業(yè)之一。彼時(shí)，恰逢“快時(shí)尚”服飾在國(guó)內(nèi)發(fā)展勢(shì)頭較猛，加上一句“不走尋常路”的廣告語，讓美邦服飾的產(chǎn)品家喻戶曉。上市前四年，美邦服飾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。

數(shù)據(jù)顯示，2008年-2011年，美邦服飾的凈利潤(rùn)分別為5.88億元、6.04億元、7.58億元和12.06億元，同比分別增長(zhǎng)61.41%、2.84%、25.42%和59.13%。

 

然而，當(dāng)快時(shí)尚品牌的潮水退去后，F(xiàn)orever 21、New Look、Old Navy等快時(shí)尚品牌退出中國(guó)市場(chǎng)，美邦服飾的經(jīng)營(yíng)也開始面臨挑戰(zhàn)。

 

2012年-2015年，美邦服飾的凈利潤(rùn)連續(xù)四年下降，到了2015年期末，美邦服飾的凈利潤(rùn)虧損4.32億元，這也是公司上市后首次虧損。

之后，美邦服飾經(jīng)歷幾年盈虧交替，直至2019年，美邦服飾的業(yè)績(jī)繼續(xù)走下坡路。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019年-2021上半年，美邦服飾約累計(jì)虧損17.23億元。

 

根據(jù)美邦服飾三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年前三季度，公司預(yù)計(jì)虧損1.00億元-1.30億元，與上年同期相比，虧損約收窄81.58%-85.83%。

一位服裝行業(yè)市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，“除了快時(shí)尚品牌的衰退外，美邦的業(yè)績(jī)下降，受公司上市前期的激進(jìn)擴(kuò)張影響比較大。”

 

IPO上市后，美邦服飾成功募集資金13.83億元。自2010年開始，美邦服飾開始擴(kuò)張開店。截至2012年，美邦服飾的門店數(shù)量已達(dá)到5220家，包括1306家直營(yíng)門店與3914家加盟門店。門店總數(shù)較2008年的2698家增長(zhǎng)近一倍，平均每年約凈增門店630家。

 

但激進(jìn)擴(kuò)張的后遺癥也開始顯現(xiàn)。為保證門店供貨，美邦服飾存貨飆升。2010年，美邦服飾的存貨為25.48億元，與上年相比約增長(zhǎng)183%，在同期總資產(chǎn)中占比達(dá)29.67%。

2013年開始，美邦的門店數(shù)量大幅減少。同時(shí)，公司不斷采取促銷手段積極消化庫存

產(chǎn)品，但收效甚微。存貨水平難以改善，存貨跌價(jià)損失一直居高不下。

 

2014年起，美邦服飾的存貨跌價(jià)損失首次超過2億元，之后，美邦服飾的存貨跌價(jià)損失幾乎一直維持在這個(gè)水平。

 

截至2020年，美邦服飾的存貨仍高達(dá)15.90億元，在公司總資產(chǎn)中占比為30.02%，且其中近四成為一年以上存貨，服飾產(chǎn)成品的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)達(dá)到264天，顯而易見，已經(jīng)與公司此前的“快時(shí)尚”理念背道而馳，同時(shí)，存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失仍達(dá)1.89億元。

 

截至今年上半年，美邦服飾直營(yíng)門店僅剩176家，數(shù)量?jī)H為開店高峰期十分之一左右；另有加盟門店1605家。公司現(xiàn)擁有門店1781家，較2013年減少3439家。

 

門店數(shù)量的陡增，也令美邦服飾的運(yùn)營(yíng)成本飆升，尤其是銷售費(fèi)用，成為費(fèi)用大頭。

 

據(jù)鰲頭財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自2010年以后，除2020年之外，美邦服飾連續(xù)九年的銷售費(fèi)用均在20億元之上。

 

2010年-2020年，美邦服飾的銷售費(fèi)用總和達(dá)到252.42億元，同期，美邦服飾的總收入為777.11億元，銷售費(fèi)用之和在總營(yíng)收之和中占比約為32.48%。

今年上半年，美邦服飾的銷售費(fèi)用為5.91億元，同比雖然下降17.43%，但在公司總營(yíng)收中占比仍為42.89%。

 

拆分其銷售費(fèi)用的構(gòu)成，便可看出，美邦的銷售費(fèi)用表現(xiàn)，與之前的擴(kuò)張聯(lián)系密切。以今年上半年的數(shù)據(jù)為例，美邦服飾的銷售費(fèi)用以店鋪?zhàn)饨鸺皢T工薪酬為主。

 

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，美邦服飾租金及店鋪運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、員工薪酬費(fèi)用分別為1.52億元和1.90億元，同比分別下降45.24%和17.84%。顯然，門店調(diào)整讓這兩項(xiàng)費(fèi)用下降較快，但兩者合計(jì)在公司當(dāng)期總銷售費(fèi)用中占比為57.94%，占比較高。

 

與此同時(shí)，美邦服飾的折舊及攤銷費(fèi)用為9172.86萬元，同比增長(zhǎng)386.65%，在銷售費(fèi)用的幾個(gè)項(xiàng)目中增速最高，在公司銷售費(fèi)用中占比為15.53%。

 

在上述費(fèi)用的襯托下，美邦服飾的廣告及宣傳費(fèi)用有所壓縮。上半年，美邦服飾的廣告宣傳及促銷費(fèi)為4271.16萬元，在總營(yíng)收中占7.23%。

 

同一時(shí)期，雖然美邦服飾喊出國(guó)潮轉(zhuǎn)型的口號(hào)，但實(shí)際公司對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用不高，且逐年走低。2018年-2020年，美邦服飾的研發(fā)費(fèi)用分別為1.56億元、1.09億元和0.69億元，均不及同期銷售費(fèi)用的十分之一。今年上半年，公司的研發(fā)費(fèi)用為0.39億元，同比下降14.53%。

 

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與運(yùn)營(yíng)成本雙重壓力之下，美邦服飾開始出售資產(chǎn)紓困。今年上半年，美邦服飾出售全資子公司上海模共實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)，確認(rèn)資產(chǎn)處置收益約2.9億元。

 

剔除此影響后，美邦服飾的凈利潤(rùn)約虧損3.9億元-4.2億元，即便不考慮其他因素，以此數(shù)值與去年同期的扣非凈利潤(rùn)相比，虧損至少擴(kuò)大1.7億元。

在三季報(bào)中，美邦服飾這樣說：“公司加快優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，主動(dòng)關(guān)閉虧損門店，三季度銷售收入與去年同期相比有所下滑，但公司業(yè)績(jī)逐步向好并大幅減虧。”

 

但扭虧的路還要走多久，美邦服飾并沒有給出一個(gè)準(zhǔn)確的答案。