0310-3111082
3047798688@qq.com記者丨曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨 屠玲
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
2022年，復(fù)星國(guó)際（00656.HK）“三十而立”，通過(guò)高杠桿創(chuàng)造了資產(chǎn)超8000億的“資本帝國(guó)”，也留下了超6000億負(fù)債的“定時(shí)炸彈”。鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，復(fù)星國(guó)際負(fù)債為公司歷史高位，而2021年年末，公司貨幣資金首次超過(guò)短期借款。于是，在美國(guó)加息等外界因素的影響下，全球著名債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將復(fù)星國(guó)際列入“負(fù)面觀察名單”。鰲頭財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，復(fù)星系上市公司豫園股份（600655.SH）、復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）等凈利潤(rùn)均在大幅下滑。而此時(shí)，郭廣昌正忙于減持，復(fù)星系套現(xiàn)金額可達(dá)51億元。復(fù)星國(guó)際“評(píng)級(jí)風(fēng)波”將走向何處？短債壓力之下大廈將傾嗎？鰲頭財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。
負(fù)債6000億
被列入“負(fù)面觀察名單”
最近一段時(shí)間，復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌在干什么？7月11日，法國(guó)巴黎，郭廣昌還出席Choose France商業(yè)峰會(huì)，與法國(guó)總統(tǒng)府秘書長(zhǎng)Alexis Kohler及多位跨國(guó)企業(yè)家進(jìn)行了交流。這或許是郭廣昌參與的眾多會(huì)議中的一個(gè)，但當(dāng)下有些不一樣的變化。就在一個(gè)月前，6月15日，復(fù)星國(guó)際被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪列入負(fù)面觀察名單。穆迪是全球著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，公開(kāi)債券市場(chǎng)投資者避險(xiǎn)情緒的升溫，將令復(fù)星國(guó)際本已緊張的流動(dòng)性承壓，且未來(lái)6-12個(gè)月其境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。受此影響，復(fù)星國(guó)際美元債迎來(lái)三個(gè)月內(nèi)最大跌幅。統(tǒng)計(jì)顯示，復(fù)星國(guó)際共存續(xù)10只離岸債券，存續(xù)規(guī)模53.98億美元，規(guī)模約為人民幣360多億，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有14.4億美元。實(shí)際上，早在2020年7月，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將復(fù)星國(guó)際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，展望“負(fù)面”。穆迪認(rèn)為，評(píng)級(jí)制約因素是復(fù)星國(guó)際的債務(wù)杠桿率高且不斷增加；長(zhǎng)期投資依賴短期資金；控股公司層面的利息覆蓋率低；信貸傳染風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。穆迪預(yù)計(jì)，復(fù)星國(guó)際的融資缺口（即其投資與資產(chǎn)剝離之間的差額）將在未來(lái)兩三年內(nèi)持續(xù)存在。此次穆迪唱空復(fù)星國(guó)際有一個(gè)特殊的背景，彼時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)公布最新利率決議，宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%至1.75%區(qū)間，加息幅度為1994年以來(lái)最大。加息的連鎖反應(yīng)是，美元走強(qiáng)，人民幣貶值，復(fù)星國(guó)際需要“額外”承擔(dān)匯率損失。7月15日，在岸人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)盤小幅回調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，跌破6.75關(guān)口，與此同時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元直線拉升，收復(fù)6.76關(guān)口。
為了穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，復(fù)星國(guó)際6月20日宣布對(duì)旗下于2023年8月17日到期的票息5.5%的美元債，以及于2022年10月9日到期的票息3.3%的歐元債進(jìn)行要約回購(gòu)。然而，回購(gòu)只是“緩兵之計(jì)”，復(fù)星國(guó)際的債務(wù)卻是實(shí)打?qū)嵉目陀^存在。復(fù)星國(guó)際2021年年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)合計(jì)8063.72億元，負(fù)債合計(jì)6031.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.8%，這也是公司負(fù)責(zé)歷史上首次超過(guò)6000億元。而且，2021年期末，復(fù)星國(guó)際貨幣資金達(dá)967.80億元，較上年同期減少9.42%；短期借款達(dá)1052.27億元，較上年同期增長(zhǎng)17.78%。鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這是有統(tǒng)計(jì)以來(lái)，復(fù)星國(guó)際手上的現(xiàn)金首次低于短期借款，穆迪質(zhì)疑其“本已緊張的流動(dòng)性承壓”看起來(lái)非空穴來(lái)風(fēng)。
套現(xiàn)51億
郭廣昌是“爭(zhēng)渡者”？
有意思的是，網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)了一篇題為《6000億債務(wù)壓頂？賬不是這么算的！》的文章。該文提出，復(fù)星國(guó)際“6000億債務(wù)”壓頂?shù)穆柸苏f(shuō)法。實(shí)際上，所謂“6000億債務(wù)”，是復(fù)星國(guó)際合并報(bào)表數(shù)字，包括豫園、葡保等旗下多家子公司債務(wù)，非復(fù)星國(guó)際自身債務(wù)，復(fù)星國(guó)際亦不負(fù)連帶責(zé)任；旗下葡萄牙保險(xiǎn)等并表金融機(jī)構(gòu)債務(wù)屬性和非金融機(jī)構(gòu)有本質(zhì)區(qū)別，如果混為一談，就會(huì)直接誤導(dǎo)一般讀者甚至資本市場(chǎng)。實(shí)際上，即便是復(fù)星國(guó)際的負(fù)債包含了旗下子公司債務(wù)，并不能說(shuō)明公司不存在債務(wù)暴雷風(fēng)險(xiǎn)。近日，復(fù)星國(guó)際發(fā)布的截至2022年3月31日止三個(gè)月之主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)275.41億元，同比增長(zhǎng)25.02%；歸屬于母公司股東之利潤(rùn)達(dá)7334.7萬(wàn)元，同比下滑88.3%。
不過(guò)，公告中，復(fù)星國(guó)際并未解釋利潤(rùn)大幅下滑的原因，但通過(guò)分析還是能找到端倪。以下幾家實(shí)際控制人為郭廣昌的上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2022年一季度，豫園股份凈利潤(rùn)達(dá)3.34億元，同比下滑42.18%；復(fù)星醫(yī)藥凈利潤(rùn)達(dá)4.63億元，同比下滑45.41%；上海鋼聯(lián)（300226.SZ）凈利潤(rùn)達(dá)3874.68萬(wàn)元，同比下滑14.25%；南鋼股份（600282.SH）凈利潤(rùn)達(dá)7.16億，同比下滑26.90%。海南礦業(yè)（601969.SH）2022年一季度凈利潤(rùn)達(dá)1.94億元，下滑1.94%。2月19日，公司公告稱，復(fù)星產(chǎn)投減持完畢，套現(xiàn)2.66億元。在參股公司中，5月31日，復(fù)星國(guó)際在港交所公告，附屬公司同意以每股62港元出售青島啤酒（600600.SH）約6680萬(wàn)股H股股份。出售事項(xiàng)完成后，復(fù)星系將不再持有青島啤酒H股，可套現(xiàn)41.4億港元（折合人民幣約35.6億元）。7月11日，泰和科技 （300801.SZ）發(fā)布減持完畢公告顯示，復(fù)星創(chuàng)泓減持計(jì)劃已實(shí)施完畢，套現(xiàn)3.66億元。6月16日，中山公用 （000685.SZ）公告稱，復(fù)星集團(tuán)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持公司股份2950.22萬(wàn)股，約占公司總股本的2%。7月9日，中山公用又公告稱，復(fù)星集團(tuán)前次減持計(jì)劃期限屆滿，套現(xiàn)2.47億元。公司又計(jì)劃繼續(xù)減持不超過(guò)8850.67萬(wàn)股，按照公告日股價(jià)計(jì)算，可套現(xiàn)6.81億元。這一波減持之下，復(fù)星系套現(xiàn)金額可達(dá)51億元。在2022新年獻(xiàn)詞中，郭廣昌說(shuō)：“在水流湍急的航道中，爭(zhēng)渡者有浮有沉，而只有扎根大地、堅(jiān)定不移的礁石，才能長(zhǎng)久地在潮流中立于浪尖，砥柱中流。”郭廣昌是“爭(zhēng)渡者”，還是“礁石”？
