TCL科技棋至中盤(pán)，如今表現(xiàn)幾何？

　　記者丨曉敏   見(jiàn)習(xí)生丨 高原

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)家電業(yè)早已進(jìn)入存量時(shí)代，家電零售額增速不斷放緩。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的背景下，隨之而來(lái)的是頭部企業(yè)紛紛覓尋第二增長(zhǎng)點(diǎn)，以“如果不想被紅海湮沒(méi)，就必須去創(chuàng)造嶄新藍(lán)海”的決心，正上演轟轟烈烈的“大遷徙”。作為國(guó)內(nèi)頭部家電企業(yè)，TCL（000100.SZ）也早就完成第二曲線的長(zhǎng)線布局，新能源光伏和半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)逐漸成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)的主力軍。那么，對(duì)于TCL而言，目前第二增長(zhǎng)曲線表現(xiàn)如何？又將會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)？

　　TCL科技營(yíng)收及凈利增速放緩

　　從業(yè)績(jī)上來(lái)看，TCL科技的表現(xiàn)還算不錯(cuò)。根據(jù)最新的2022年半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，以半導(dǎo)體顯示為核心業(yè)務(wù)的TCL科技，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入840億元~855億元，較上年同期增長(zhǎng)13%~15%，凈利潤(rùn)18.5億元~20.5億元。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，在營(yíng)收規(guī)模上，TCL科技實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。但漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后實(shí)際上已暗含風(fēng)險(xiǎn)。雖然總營(yíng)收在經(jīng)濟(jì)下行壓力下保持了正向的增長(zhǎng)，但是顯而易見(jiàn)，TCL科技的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速卻一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。按照預(yù)測(cè)，最近三個(gè)季度（2021年第四季度-2022年第二季度），TCL科技的營(yíng)收分別為426.49億元、405.98億元、434.02億元～449.02億元，同比增長(zhǎng)52.33%、26.18%、2.85%～6.41%；凈利潤(rùn)分別為17.96億元、23.46億元，-4.96億元～-2.96億元，同比增長(zhǎng)-40.19%、-27.5%、-108.24%～-104.92%。由此可見(jiàn)，TCL科技的盈利能力有所下滑。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，TCL科技的表現(xiàn)也是差強(qiáng)人意。從去年3月至今，TCL科技股價(jià)從最高點(diǎn)的10.11元跌到如今的4.37元左右，股價(jià)腰斬。尤其是自2022年以來(lái)，TCL科技股價(jià)也沒(méi)有改觀，一直處于下跌態(tài)勢(shì)，目前總市值約在600億左右。我們?cè)購(gòu)恼麄€(gè)宏觀市場(chǎng)牌面來(lái)看，在今年整個(gè)面板顯示市場(chǎng)持續(xù)下行的背景下，TCL科技還能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，主要是得益于TCL中環(huán)。

　　TCL中環(huán)帶來(lái)更多可能性

　　國(guó)際形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期下行雙重作用下，打亂了TCL的既定節(jié)奏。根據(jù)CINNO Research月度面板廠投產(chǎn)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年5月，國(guó)內(nèi)液晶面板廠平均稼動(dòng)率為84.9%，相比4月下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)估國(guó)內(nèi)TFT-LCD面板產(chǎn)線稼動(dòng)率在6月份將進(jìn)一步環(huán)比下滑約8個(gè)百分點(diǎn)，將創(chuàng)2020年疫情以來(lái)的新低，而投產(chǎn)面積相比5月將有超過(guò)10%的降幅。面板產(chǎn)業(yè)周期底部顯現(xiàn)，讓TCL科技將希望寄托于第二增長(zhǎng)曲線—TCL中環(huán)。而以研發(fā)生產(chǎn)半導(dǎo)體硅片及新能源光伏為核心業(yè)務(wù)的TCL中環(huán)，也沒(méi)有讓TCL科技失望，其半年度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比高達(dá)37%就是最好的佐證。TCL中環(huán)同日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入310億元～330億元，較上年同期增長(zhǎng)75.69%～87.03%，凈利潤(rùn)28.5億元～30.5億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)92.57%～106.08%。數(shù)據(jù)對(duì)比可以明顯看出，新賽道的業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)80%以上，凈利潤(rùn)增速更是接近100%，增長(zhǎng)非常穩(wěn)固。TCL中環(huán)營(yíng)收和凈利高速增長(zhǎng)，也直接拉動(dòng)了TCL科技的整體營(yíng)收。

　　從2020年7月份并購(gòu)中環(huán)集團(tuán)，重點(diǎn)布局新能源光伏與半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，到如今TCL中環(huán)成為增長(zhǎng)的利器，TCL科技的層層布局已入深海。根據(jù)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》提出的目標(biāo)看，到2025年，我國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比2020年下降13.5%；到2030年，這一目標(biāo)值能耗將大幅下降，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型取得顯著成效。產(chǎn)業(yè)提速，勢(shì)在必行，TCL中環(huán)在碳中和的政策紅利感召下，重點(diǎn)布局新能源光伏和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，無(wú)疑是一塊可持續(xù)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，也將進(jìn)一步推動(dòng)縮短國(guó)家碳中和目標(biāo)進(jìn)程。

　　TCL科技將會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)？

　　每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，尤其是在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)不確定因素增加背景下，如何能直面挑戰(zhàn)，不斷創(chuàng)新才能走得長(zhǎng)久。對(duì)TCL科技來(lái)說(shuō)，同樣如此。那么，TCL科技將會(huì)面臨什么？第一，面板行業(yè)觸底，加快創(chuàng)新迭代升級(jí)或成破局關(guān)鍵。前面提到，在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域，行業(yè)周期下行壓力給企業(yè)帶來(lái)不少影響，其中，與TV面板主要相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格自去年8月起下行，到目前價(jià)格觸底，跌至行業(yè)成本線以下。這也意味著，從短期來(lái)看行業(yè)盈利承壓明顯，TCL科技大概率也會(huì)受此影響。然而，從聚焦長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看。在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域加速?gòu)拇蟪叽顼@示往全尺寸迭代升級(jí)，將會(huì)是很好的差異化戰(zhàn)略選擇。而TCL也正在往此方向加速前進(jìn)。例如，在高端全尺寸TV方面，TCL華星與索尼進(jìn)行深度合作，成為索尼高端TV面板的最大戰(zhàn)略供應(yīng)商；在中尺寸領(lǐng)域上，TCL華星將在筆電、平板、車(chē)載等中尺寸業(yè)務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)布局，以達(dá)到份額快速提升，完善收入結(jié)構(gòu)。第二，產(chǎn)能過(guò)剩是光伏行業(yè)無(wú)法避免的難題。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年隆基（601012.SH）和TCL中環(huán)分別擁有單晶硅片產(chǎn)能80GW和55GW，占中國(guó)單晶硅片總產(chǎn)能的36.4%和25.4%，處于行業(yè)龍頭地位。

　　隨著兩者持續(xù)在光伏產(chǎn)業(yè)深耕，產(chǎn)能也在逐漸得到提升，兩者年報(bào)顯示，截至2021年底，隆基股份的硅片產(chǎn)能達(dá)105GW；TCL中環(huán)達(dá)88GW。然而問(wèn)題也隨之而來(lái)，根據(jù)TrendForce報(bào)告顯示，2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%，達(dá)200-220GW。這也意味著，隆基和TCL中環(huán)兩家的產(chǎn)能似乎明顯已經(jīng)能完全滿足全行業(yè)需求，再疊加市場(chǎng)上晶科、晶澳和上機(jī)數(shù)控競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)能，單晶硅片市場(chǎng)將面臨很大的去庫(kù)存壓力。除此之外，從整個(gè)宏觀市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，全球疫情都會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)不確定因素。而TCL科技能否借助第二增長(zhǎng)曲線穿越經(jīng)濟(jì)周期，繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)，相信時(shí)間會(huì)給出答案。