0310-3111082
3047798688@qq.com記者丨王杰仁
實習生丨程睿
出品丨鰲頭財經(jīng)
一手拿著監(jiān)管部門下發(fā)的警示函，一手拿著企業(yè)營收下滑的財務(wù)報表，新乳業(yè)（002946.SZ）董事長席剛或許又會感到焦慮了。
2021年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》，結(jié)果目標沒有達成。
2023年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2023—2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》，結(jié)果才過一年多，公司業(yè)績又懸了。
2024年前三季度，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入81.50億元，同比下降0.54%；凈利潤4.74億元，同比增長24.37%。
截至2024年三季度末，新乳業(yè)合同負債達2.45億元，同比下降22.65%，公司未來營業(yè)收入大概率將進一步下滑。
新乳業(yè)發(fā)生了什么？
01
出售“一只酸奶牛”被指粉飾業(yè)績
明知故犯，新乳業(yè)一、二把手同時收到警示函。
2024年12月21日，新乳業(yè)發(fā)布公告顯示，近日收到中國證券監(jiān)督管理委員會四川監(jiān)管局（以下簡稱“四川監(jiān)管局”）下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》。
決定書顯示，新乳業(yè)在2023年年度報告披露，對重慶新牛瀚虹實業(yè)有限公司（以下簡稱“重慶瀚虹”）計提商譽減值準備1260萬元。經(jīng)查，公司在2023年半年報披露前已明確知悉重慶瀚虹無法實現(xiàn)承諾的業(yè)績，但未在2023年6月30日對重慶瀚虹的商譽進行減值測試，不符合相關(guān)規(guī)定，導致《2023年半年度報告》披露的信息不完整、不準確。
四川監(jiān)管局認為，新乳業(yè)董事長席剛、總經(jīng)理朱川和財務(wù)總監(jiān)褚雅楠未能勤勉盡責，違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關(guān)規(guī)定，對上述事項負有責任。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，決定對公司及席剛、朱川和褚雅楠采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
資料顯示，2021年初，新乳業(yè)宣布，以2.31億元收購國內(nèi)酸奶茶飲開創(chuàng)者和細分品類領(lǐng)導者“一只酸奶牛”（母公司為“重慶瀚虹”）60%的股權(quán)。
彼時，交易方做出業(yè)績對賭，承諾“一只酸奶牛”2021年3月至2022年2月、2022年3月至2023年2月、2023年3月至2024年2月，凈利潤分別不低于3850萬元、4235萬元和4658萬元。
然而，“一只酸奶牛”并未完成業(yè)績承諾，新乳業(yè)開始甩賣資產(chǎn)。
2023年11月，新乳業(yè)發(fā)布公告顯示，公司擬將持有的重慶瀚虹45%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方草根知本，轉(zhuǎn)讓對價為1.49億元。
一進一出之間，新乳業(yè)此次出售重慶瀚虹45%股權(quán)相比收購價打了約8.6折。
有行業(yè)人士表示，通過此次向關(guān)聯(lián)方出售，新乳業(yè)將重慶瀚虹迅速踢出財務(wù)報表，從而規(guī)避了因大額計提商譽減值而對公司業(yè)績的負面影響，或許有“粉飾”業(yè)績之嫌。
02
業(yè)績飆升，負債率畸高
新乳業(yè)收購“一只酸奶牛”，只是并購擴張的一部分。
新乳業(yè)成立于2006年，2019年1月上市，公司背靠新希望集團，主營業(yè)務(wù)包括乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
上市后，新乳業(yè)3年間收購了現(xiàn)代牧業(yè)、“福州澳牛”品牌、寰美乳業(yè)、綜合牧業(yè)、新澳乳業(yè)、澳亞投資等資產(chǎn)。
不完全統(tǒng)計顯示，新乳業(yè)用于收購的資金合計超過33億元。
一系列并購后，新乳業(yè)業(yè)績也如同坐上火箭一般，直線抬升。
2019年至2021年，新乳業(yè)營業(yè)收入分別為56.75億元、67.49億元和89.67億元，同比分別增長14.14%、18.92%和32.87%；凈利潤分別為2.44億元、2.71億元和3.12億元，同比分別增長0.41%、11.18%和15.23%。
2022年，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入100.06億元，同比增長11.59%；凈利潤3.61億元，同比增長15.68%，成功進入“百億乳企”行列。
2023年，新乳業(yè)再進一步，實現(xiàn)營業(yè)收入109.87億元，同比增長9.80%；凈利潤4.31億元，同比增長19.27%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。
然而，大肆擴張之下，新乳業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了問題。
2019年底，新乳業(yè)負債率達61.66%，而2022年底，公司負債率升至71.91%。
對于新乳業(yè)高負債的問題，席剛表示：“負債的問題很簡單，首先這個負債是基于什么的負債。這個負債是為了加速它的發(fā)展，還是負債是因為本身經(jīng)營不善。如果從兩端來看，我們其實是為了加速發(fā)展從而不斷去并購企業(yè)。這就需要我們不斷增加融資，所以說，這個負債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實是助推我們高速發(fā)展。我個人認為，負債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業(yè)風險也是可控的。”
03
合同負債降22.65%，營收或持續(xù)下滑
然而，席剛認為新乳業(yè)高負債“合理”后不久，就主動打臉。
2023年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2023—2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》顯示，公司確定了未來的增長來源將以“內(nèi)生增長為主，投資并購為輔”，努力將負債率在未來5年降低10個百分點。
這也意味著，新乳業(yè)瘋狂并購成為過去時，而降負債成了公司核心工作之一，目標是降低到62%左右。
“新乳業(yè)過去是靠并購一點一點發(fā)展起來的，并購是新乳業(yè)過去增長的主要動力。未來5年我們要做一些調(diào)整和轉(zhuǎn)變。”席剛說。
截至2023年底和2024年三季度末，新乳業(yè)負債率分別達70.47%和66.25%，正在較快下降中。
當前，新乳業(yè)財務(wù)壓力依然不小，2024年三季度末，公司貨幣資金達4.62億元，同比下降12.77%；交易性金融資產(chǎn)達1.24億元，上年同期為0；短期借款達7.05億元，同比增長24.28%；長期借款達13.13億元，同比下降28.64%。
然而，新乳業(yè)的業(yè)績猶如“按下葫蘆起了瓢”一樣。
2024年前三季度，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入81.50億元，同比下降0.54%；凈利潤4.74億元，同比增長24.37%。
其中，第二季度和第三季度，新乳業(yè)營業(yè)收入分別為27.51億元和27.85億元，同比分別增長-0.94%和-3.82%，已連續(xù)兩個季度下滑。
鰲頭財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)上次單季度營業(yè)收入下滑還是發(fā)生在2020年一季度。
截至2024年三季度末，新乳業(yè)合同負債達2.45億元，同比下降22.65%，公司未來營業(yè)收入大概率將進一步下滑。
而且，截至2024年三季度末，新乳業(yè)商譽達10.03億元，一旦此前收購企業(yè)業(yè)績不佳，公司隨時存在減值可能。
需要提及的是，2021年5月，新乳業(yè)發(fā)布了《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》，其中戰(zhàn)略目標為：3年倍增，5年力爭進入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列。
具體來看，新乳業(yè)提出至2023年度合并營業(yè)收入和凈利潤增長率，與2020年相比均不低于95%。
顯然，新乳業(yè)沒有一項能達到戰(zhàn)略規(guī)劃的目標，而且2024年也實現(xiàn)不了這一目標。
04
銷售費用為研發(fā)費用38倍
近年來，新乳業(yè)不斷加大銷售投入，但從效果來看收效甚微。
2024年半年報中，新乳業(yè)介紹，通過多年摸索、總結(jié)、積累出的經(jīng)驗，“鮮戰(zhàn)略”差異化經(jīng)營模式的提出，既發(fā)揮了公司多品牌（“華西”“雪蘭”“夏進”“雙喜”“雙峰”“白帝”“琴牌”“唯品”“天香”“蝶泉”“南山”“三牧”“澳牛”“陽平”“七彩云”等）協(xié)同發(fā)展的優(yōu)勢，又建立了自身獨特的競爭優(yōu)勢。
顯然，新乳業(yè)雖品牌眾多，但也缺乏全國知名品牌。
2021年至2023年，新乳業(yè)銷售費用分別為12.48億元、13.57億元和16.78億元，同比分別增長35.42%、8.74%和23.72%，增速均超過同期營業(yè)收入增幅。
2024年前三季度，新乳業(yè)在營業(yè)收入下滑的情況下，銷售費用達12.90億元，同比增長4.53%，占同期營收的15.83%。
席剛曾在一次分享中提到“沒有技術(shù)就沒有門檻，企業(yè)很難走遠”。對于一家乳制品企業(yè)來說，養(yǎng)殖、生產(chǎn)工藝、新品研發(fā)、柔性生產(chǎn)等都高度依賴于生物科技和數(shù)字科技。
重視研發(fā)是重視科技的重要組成部分，2020年至2022年，新乳業(yè)在大舉收購期間，公司研發(fā)費用連續(xù)3年上漲。
2023年，新乳業(yè)研發(fā)費用達4738.55萬元，同比下降0.60%。
2024年前三季度，新乳業(yè)研發(fā)費用達3310.96萬元，同比下降5.33%，僅占營業(yè)收入的0.41%。
對比來看，2024年前三季度，新乳業(yè)銷售費用是研發(fā)費用的38倍。
新乳業(yè)《2023—2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》中還有一條：做大做強核心業(yè)務(wù)，提升企業(yè)價值，5年實現(xiàn)凈利率倍增。在收入規(guī)模下滑之下，席剛關(guān)注提升經(jīng)營指標已失去“戰(zhàn)略”意義。
