富友支付6戰IPO 陳建的詭異資本局

　　記者丨寧曉敏

　　實習生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財經

　　近期，上海富友支付服務股份有限公司（簡稱“富友支付”）再度遞表港交所。

　　這是富友支付第三次遞表港交所，也是富友支付近10年來第六次闖關IPO。

　　富友支付成立于2011年，由廈門大學博士陳建創辦，但公司表示，陳建并不享有控制權，公司也無實際控制人，這一現象曾被中國證監會問詢。

　　富友支付是在夾縫中求生存，過去4年，公司增收不增利。與之相關的是，屢屢被罰，合規風險頻頻暴露。

　　4年分掉3.65億元，超歸母凈利潤90%，IPO屢敗屢戰，陳建的資本局頗為詭異。

　　01

　　10年癡迷IPO業績拖后腿

　　進入2025年，富友支付開啟了新一輪IPO征程。

　　港交所官網顯示，5月9日，富友支付在港交所遞交招股書，中信證券、申萬宏源香港為聯席保薦人。

　　富友支付是IPO常客，長跑10年。

　　早在2015年，富友支付就籌劃IPO上市，公司原本計劃A股IPO上市。

　　2015年，富友支付與興業證券簽訂輔導協議。一年后，興業證券終止了輔導工作，首次A股IPO計劃夭折。

　　2018年5月，富友支付與東方證券的前身東方花旗證券簽署上市輔導協議，第二次籌劃A股IPO。但在接受輔導3年后的2021年7月，東方證券終止對富友支付上市輔導。

　　富友支付火速調整，僅過2個月，又接受國金證券的上市輔導。又過了2年多，2024年2月，國金證券也“放棄”了富友支付，終止上市輔導工作。

　　A股IPO上市夢碎，不甘心的富友支付轉道H股市場再戰。

　　2024年4月30日，富友支付首次遞表港交所，時過半年沒有動靜，相關材料申請失效。

　　當年11月8日，富友支付第二次向港交所遞表，同樣因為未在6個月內完成聆訊或上市，招股書失效。于是，公司第三次遞表。

　　10年6次IPO ，足見富友支付對IPO上市的癡迷。而10年長跑5次折戟背后，富友支付的經營業績并不理想。

　　2021年，富友支付實現營業收入11.02億元，歸母凈利潤1.49億元。2022年至2024年，公司的營業收入分別為11.42億元、15.06億元、16.34億元，同比增長3.63%、31.87%、8.50%。同期，公司歸母凈利潤分別為7153.50萬元、9316.50萬元、8406.50萬元，同比變動-51.86%、30.24%、-9.77%，2024年的歸母凈利潤約為2021年的56.57%。

　　上述數據表明，富友支付增收不增利，拖了IPO的后腿。

　　針對2024年歸母凈利潤下降，富友支付在招股書中解釋稱，主要原因在于償還進項增值稅盈余扣減產生的其他虧損增加，以及行政開支增加。

　　從營業收入構成看，富友支付高度依賴單一業務。2022年至2024年，公司綜合數字支付服務營收分別為10.82億、14.14億、15.12億，占營收比重為94.7%、93.9%、92.5%，其中，境內支付業務收入分別為9.76億、13.23億、13.72億，占營業收入的85.5%、87.8%、83.9%，境內支付業務中的商戶收單服務收入占比分別為81.6%、85.7%、82.1%。與之對應的是，境內支付服務毛利率分別為23.1%、21.1%、20.4%，其中，商戶收單服務毛利率分別為20.1%、19.7%、19.1%，均呈下降趨勢。

　　富友支付的成長空間有限。2024年，中國綜合數字支付服務市場的TPV為268.6萬億元，三大非獨立綜合數字支付服務提供商（支付寶、微信、中國銀聯）合計占據75.6%的市場份額，富友支付市場份額僅為0.8%。

　　02

　　清倉式分紅3.65億助股東套現

　　富友支付IPO上市頻頻折戟，與股權分散、無實際控制人有一定關系。

　　富友支付的創始人陳建，1996年6月取得廈門大學的政治經濟學博士學位。其早年曾在廈門大學任教，后相繼供職于深圳城商銀行、招商銀行、中國銀聯等金融機構，并參與了中國銀聯的組建。

　　2008年，陳建創辦富友集團。目前，富友集團直接持有富友支付61%的股份，為富友支付控股股東。

　　富友支付的股權結構分散，股權關系復雜，且曾多次變動。

　　根據最新披露的招股書，富友支付現有68名股東，股東之間以及股東與富友支付及附屬公司之間關系復雜，其中，通過多層嵌套的員工持股平臺，陳建及親屬在富友支付構建起了盤根錯節的利益共同體。

　　陳建未直接持有富友支付股份。富友支付的控股股東為富友集團，持有富友集團9.97%的股東上海匯知己由陳建、付小兵分別持股95.28%、4.72%。此外，陳建作為普通合伙人持有富友號約16.89%的權益，富友號持有富友支付3.66%的股份。陳建還是富友號兩家股東的普通合伙人。

　　據此計算，陳建間接持有富友支付6.41%的股份。（不含嵌套部分。根據港交所上市規則，“股東權益披露以直接持股層級為準，嵌套部分無需完全穿透。”）

　　陳建家族還有多人持有富友支付股權。如陳建配偶蔡美珍直接持有富友支付2.33%的股權，王華（蔡美珍母親的姊妹）持有0.50%的股權。蔡美珍還通過富友集團間接持有富友支付4.34%的股權。

　　綜上所述，陳建家族直接間接合計持有富友支付13.58%的股份，合計控制16.62%的股權。

　　此外，陳建擔任富友集團董事長、總經理，同時擔任富友支付執行董事。據此判斷，陳建對富友支付具有較高的話語權、決策權。同時，富友集團股權高度分散化，也強化了陳建對富友支付的控制權。

　　但是，富友支付卻稱無實際控制人。2024年，證監會因此問詢因富友支付“無實際控制人”的合理性。

　　陳建為何要設置如此復雜的股權架構，外人不得而知。公司清倉式分紅受到市場高度關注。

　　根據招股書，2021年至2025年期間，富友支付共計進行了5次派息，分別為1.4億元、0.25億元、1.2億元、0.4億元、0.4億元，累計分紅3.65億元，均以現金派發，這一數額占期內凈利潤總額比例約91%。

　　左手清倉式分紅，右手IPO募資，富友支付助力股東套現意圖明顯。

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　　罰單纏身還有多少“暗雷”

　　富友支付IPO長跑10年還在路上，還與合規風險直接相關。

　　公開信息顯示，富友支付因違反非金融機構支付規定、未按規定進行國際收支統計申報、違反支付業務規定等問題多次被罰。

　　2014年，富友支付因利用預授權交易進行套現的違規問題，被責令停止在河南省、浙江省（不含寧波市）、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省7地開展銀行卡收單業務。

　　2019年11月，公安部通報的一起特大套路貸案件，包括富友支付在內的多家支付機構為套路貸提供支付通道。

　　2020年12月5日，最高人民檢察院公開點名富友支付以及該公司深圳分公司員工為虛假股票交易平臺提供第三方資金結算服務。

　　2022年，富友支付因違反規定將境內外匯轉移境外、未經批準擅自經營其他外匯業務、違反規定將外匯匯入境內等三項違規，被責令改正，沒收違法所得11.27萬元并處罰款140.12萬元。

　　2023年，富友支付因未按規定履行客戶身份識別義務，未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告，為客戶開立匿名賬戶、假名賬戶等違法行為，被處以罰款455萬元。富友支付董事長張軼群也被罰款8.5萬元。

　　2024年2月，富友支付因違反規定辦理經常項目資金收付，被國家外匯管理局上海市分局予以沒收違法所得17539.13元，罰款65萬元。

　　不完全統計，2021年至2024年，富友支付累計被罰近700萬元。

　　針對連年受罰，富友支付在招股書中表示，截至最后實際可行日期，所有罰款均已繳清。被罰主要是由于負責人員在嚴格遵守法律法規時對法規的了解不足或監督不力，并不涉及任何董事的不誠實或誠信問題。對張軼群作出行政處罰僅僅是因為其擔任主席兼董事，而非因個人行為或不誠實。此外，富友支付也已經采取了補救措施，并加強了內部控制措施。

　　富友支付還因給P2P平臺點對點提供支付服務，卷入46件與P2P相關的訴訟，主要涉及富友支付于2019年底大規模撤銷與P2P平臺合作之前發生的交易。截至最后實際可行日期，仍有8起P2P相關訴訟尚處于訴訟階段，其中涉及金額最大的訴訟貨幣風險總額高達1.25億元。

　　罰單纏身，富友支付還有多少不為人知的“暗雷”？

　　2024年，富友支付收購了新加坡收單及跨境支付公司Allinpay Merchants、加拿大收單公司AMS和日本收單公司JAC，布局跨境支付業務尋突圍，但境外業務無法覆蓋成本。

　　中國支付行業深層裂變的背景下，缺乏場景、技術、資本護城河的富友支付，如果不能快速完成IPO上市，實現競爭力躍升，或將被數字化浪潮淹沒。