0310-3111082
3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見習生丨 屠玲
出品丨鰲頭財經（theSankei）
IPO之前，財務總監匆匆離職，意味著什么？
手握“美膚寶”“法蘭琳”等多個知名品牌的化妝品企業廣州環亞化妝品科技股份有限公司（以下簡稱“環亞科技”）正在向深交所創業板發起沖刺。2月1日，公司收到審查詢問函。
環亞科技趕在2022年結束的最后一天遞交招股書，今年2月1日，公司披露動態，收到審核問詢函。
不過，環亞科技受到的質疑較為強烈。2019年至2021年，公司共計賺得6.47億元，卻向股東分紅7.10億元。而7.10億元現金分紅，大部分落入公司實際控制人胡興國、吳知情夫婦手中。
環亞科技由鄉村教師出身的胡興國一手創辦，截至招股書簽署之日，胡興國家族的持股比高達99.71%。
并且，盡管稱環亞科技是高新技術企業，但公司卻癡迷于重金營銷。2019年至2022年1-6月（以下簡稱報告期），公司銷售費用合計為31.2億元，而研發費用僅在2億元左右。
關聯方占用資金數千萬
環亞科技存在密集的關聯交易，其中，涉及備受資本市場關注的關聯方占用資金問題。
報告期，環亞科技向關聯方銷售及通過勞務的金額分別為2659.63萬元、1756.00萬元、1281.41萬元、1501.20萬元，銷售的主要是公司護膚、個人護理產品。公司向關聯方采購商品、接受服務的金額分別為2832.80萬元、2877.48萬元、1758.53萬元、543.53萬元。采購的產品主要是材料及促銷服務。
從關聯交易數據看，環亞科技并未因為其IPO而逐步減少關聯交易。關鍵因素是，上述關聯交易的必要性讓人質疑。
環亞科技的關聯交易，涉及資金占用問題。為解決服務商無法開具發票情況、支付員工額外獎金等問題，環亞科技使用實際控制人個人銀行卡體系外代發獎金及補貼、承擔費用，2019年至2021年，這一內控不規范情形涉及的金額分別為646.21萬元、398.87萬元、16.30萬元，合計超過千萬元。
此外，公司通過關聯方代收客戶貨款或供應商返利，這三年涉及的金額分別為92.31萬元、498.26萬元、11.82萬元，合計為602.39萬元。
環亞科技還存在通過關聯方收取服務商資金問題，上述同期，金額分別為524.42萬元、659.77萬元、2.67萬元，合計為1186.86萬元。
上述關聯交易形成關聯方資金占用，關聯方主要為胡興國及其兒子、公司高管等，資金合計超過2000萬元。
除了上述關聯交易外，環亞科技的內控不規范問題，還表現在通過員工賬戶收款、發放員工薪酬等行為。2020年至2022年1-6月，通過員工賬戶收款的金額分別為112.82萬元、220.00萬元、91.19萬元。
此外，2019年至2021年，環亞科技使用公司2張出納個人銀行賬戶作為公司現金賬戶進行管理，并使用出納個人銀行卡支付電商平臺推廣費、發放員工薪酬、支付房租及費用報銷等，合計金額分別為605.84萬元、114.84萬元及9.83萬元。
環亞科技稱，針對上述內控混亂行為，公司進行了清理規范。公司管理層評估認為，截至2022年6月30日，上述不規范行為已經清理整改，在完整性、合理性及有效性方面不存在重大缺陷和重要缺陷。
備受關注的是，在清理整頓規范后，環亞科技的財務總監離職。
招股書顯示，2021年10月-2022年7月，陳美香擔任公司財務總監，但2022年7月5日，其辭去財務總監職務，公司聘任胡興國家族人員楊春擔任財務總監。
陳美香為何要在IPO前匆匆辭職？作為財務總監，陳美香曾是員工股權激勵對象，間接持有公司環亞科技股份。此外，公司另一名激勵對象武建奎于2021年12月也退出。
大額現金分紅進大股東腰包
另一方面，環亞科技大額分紅也引人注目。2019年至2021年，環亞科技實現的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）分別為2.09億元、2.50億元、1.88億元，2021年同比下降25.08%，三年合計盈利6.47億元。
而在這三年，公司向股東派發的股利分別為2.00億元、1.60億元、3.50億元，分別占當年凈利潤的比重為95.69%、64.00%、186.17%。三年合計派發的股利為7.10億元，較三年凈利潤之和高出0.63億元。
賺的還沒有分給股東的多，這樣的結果是，未分配利潤變為負數。2021年底，公司未分配利潤為-2.02億元。2022年6月底，在上半年1.37億元凈利潤全部用于彌補虧空后，未分配利潤為-0.65億元。
市場判斷，如果下半年的凈利潤不能將這一塊虧空補上，可能要靠IPO募資彌補。
積極分紅的背后，天眼查顯示，環亞科技只有兩名股東，即控股股東香港環亞集團有限公司（以下簡稱“香港環亞”）、員工持股平臺廣州云亞投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“云亞投資”），二者持股比分別為98.36%、1.64%。香港環亞由胡興國夫婦全資持有，胡興國之子胡根華通過云亞投資間接持股1.27%。
此外，胡興國之妹胡琳珍 、胡興國母親的姐姐之子楊春分別通過云亞投資間接持股0.03%、0.05%。胡興國家族合計持股99.71%。其余的0.29%股權在公司核心骨干員工手中。
環亞科技在派發股利方面安排較為巧妙。2019年、2020年均選擇在當年12月實施，2021年則選擇在當年8月。
巧妙之處在于，2021年8月之前，環亞科技僅有香港環亞一名股東，當年8月，部分核心骨干員工通過員工持股平臺云亞投資向環亞科技增資，當月底完成，香港環亞的持股比由100%降至98.36%。選擇在當年8月派發股利，上述合計7.1億元全部流進了香港環亞的賬上，最終全部進了胡興國夫婦荷包。
如此大規模派發紅利后，環亞科技及其子公司缺錢，怎么辦？胡興國將所分得的股利以借款方式提供，以同期銀行貸款利率計算利息。比如澳洲工廠項目，向胡興國拆借資金，參照同期澳洲銀行貸款利率計提利息。
營銷渠道費用三年砸20億
環亞科技自身也存在問題。公司名稱冠以“科技”二字，但營銷投入驚人。
報告期，公司銷售費用分別為8.22億元、8.79億元、10.09億元、4.11億元，三年半合計為31.21億元，銷售費用率分別為42.36%、44.23%、46.76 %、41.70%。
與同行業可比公司相比，環亞科技的銷售費用率明顯偏高，均明顯高于知名公司上海家化（600315.SH）、珀萊雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）、拉芳家化（603630.SH）等，更高于行業可比公司平均水平。上述同期，行業銷售費用率平均值為37.46%、33.96%、37.22%、37.97%。
環亞科技的銷售費用中，明確為營銷推廣費項目為渠道維護費、品牌宣傳費。報告期，渠道維護費分別為3.05億元、3.24億元、3.90億元、1.65億元，占銷售費用的比重為37.13%、36.83%、38.67%、40.20%，逐年增長。
品牌宣傳費分別為1.98億元、2.37億元、3.19億元、1.03億元，占銷售費用的比重為24.02%、26.97%、31.66%、25.15%。2022年上半年，品牌宣傳費明顯減少，主要原因為，一方面，受疫情影響，公司簽約的明星代言唐嫣拍攝宣傳計劃推后至下半年，相關費用原本在上半年攤銷推遲至下半年。另一方面，公司簽約的吳亦凡涉嫌刑事犯罪，遂對其代言費全部確認在2021年。
報告期，渠道維護費、品牌宣傳費兩項合計占銷售費用的比重為61.15%、63.80%、70.33%、65.35%，呈現增長之勢，三年半合計達20.42億元。
環亞科技熱衷于重金開路營銷。公開信息顯示，2015年，公司兩大品牌滋源、法蘭琳卡營銷投入累計近10億元，2016年宣稱，兩大品牌廣告傳播費用超14億元。
明星代言方面，除了上述翻車的吳亦凡，公司還曾簽約江疏影、唐嫣、宋慧喬、金泫雅、李冰冰、梁靜茹等。
此外，公司冠名湖南衛視“金鷹獨播劇場”及“鉆石獨播劇場”，拿下《中國新歌聲》（原《中國好聲音》）冠名權，斥資2億元亮相CCTV－3戰略同盟以及CCTV－8《黃金強檔》等，堪稱十分慷慨。
與舍得重金營銷相比，環亞科技的研發投入要少很多。報告期，公司的研發費用分別為 5819.05 萬元、5734.57 萬元、6489.27 萬元、3327.52 萬元，占營業收入比例分別為 3.00%、2.88%、3.01%、3.37%。研發費用三年半合計約為2.14億元。
對比發現，報告期，環亞科技的營銷推廣費累計數約為研發費用累計數的10倍。
實際上，與同行相比，環亞科技聲稱為高新技術企業，不僅研發人員數量占比不到10%（為8.82%），且研發費用率低于行業平均水平。報告期，行業可比公司研發費用率平均值分別為2.67%、3.00%、3.87%、4.50%，逐年上升。
