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3047798688@qq.com記者丨王杰仁 見習(xí)生丨 夏路
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
12月10日晚間，李寧（02331.HK）公告稱，擬以22.08億港元收購(gòu)恒基地產(chǎn)旗下一家從事物業(yè)投資的公司。物業(yè)是目標(biāo)公司的主要資產(chǎn)，未來(lái)李寧將物業(yè)的一部分用作李寧集團(tuán)在香港的總部。
買樓消息一出，李寧股價(jià)出現(xiàn)下跌。12月11日，李寧股價(jià)出現(xiàn)明顯放量下跌，盤中一度跌至17.88港元，創(chuàng)近3年新低。目前，李寧股價(jià)年內(nèi)累計(jì)跌幅近80%。
今年，多家券商也對(duì)其下調(diào)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格。為提振市場(chǎng)信心，12月12日，李寧在港交所發(fā)布公告，董事會(huì)決定自公告日期起計(jì)6個(gè)月期間，擬動(dòng)用不超過(guò)30億港元資金，根據(jù)購(gòu)回授權(quán)不時(shí)于公開市場(chǎng)購(gòu)回股份。
斥資22億港元買樓
12月10日晚間，李寧在港交所公告稱，將以22.08億港元從恒基兆業(yè)購(gòu)買物業(yè)。據(jù)悉，該物業(yè)為一整幢樓宇，總占地面積約9600平方尺（1066.66平方米）及其總建筑面積約144000平方尺（16000平方米），樓宇包含22層商業(yè)/辦公空間及兩層零售區(qū)域。
目前，標(biāo)的公司正陷于虧損之中。2021年和2022年，標(biāo)的公司即該物業(yè)的收入為0.35億港元和0.5億港元，除稅后虧損0.17億港元和0.8億港元，資產(chǎn)凈值28.13億港元和27.33億港元。這意味著，該物業(yè)2022年資產(chǎn)凈值較2021年下降0.8億港元。
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李寧在公告中稱，集團(tuán)在香港的業(yè)務(wù)具有發(fā)展?jié)摿Γ瑪U(kuò)展集團(tuán)在中國(guó)香港的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)將有助擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)。
李寧去年開始積極進(jìn)軍中國(guó)香港市場(chǎng)。2022年底，李寧以月租200萬(wàn)元于尖沙咀開設(shè)首間旗艦店，2023年7月于屯門市廣場(chǎng)設(shè)第二分店，10月再于將軍澳開店。
不過(guò)，資本市場(chǎng)并不看好李寧的買樓行為，且對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也并不樂(lè)觀。李寧股價(jià)從約81.79港元/股持續(xù)下跌，累計(jì)跌幅近80%，總市值縮水了約1662億港元。截至12日收盤股價(jià)為19.100港元，最新總市值約為501.44億港元。
從2022年以來(lái)，李寧的海外拓展提上集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2024年啟動(dòng)李寧海外業(yè)務(wù)拓展，并希望通過(guò)品牌運(yùn)營(yíng)，建立海外消費(fèi)者的品牌認(rèn)知，建立海外品牌經(jīng)營(yíng)模式，為未來(lái)海外市場(chǎng)拓展打下基礎(chǔ)，使之成為李寧集團(tuán)的成長(zhǎng)引擎之一。
公司管理層還提出了新的5年目標(biāo)——未來(lái)5年，李寧集團(tuán)要實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)年復(fù)合增長(zhǎng)，在2028年達(dá)到500億元收入規(guī)模。而2022年李寧集團(tuán)全年?duì)I業(yè)額僅為258.03億元，如此來(lái)看，后續(xù)的增長(zhǎng)壓力不小。在此背景下，中國(guó)香港及海外業(yè)務(wù)無(wú)疑是被李寧寄予厚望的新增量。
高端化失利
曾經(jīng)，高端化支撐起了李寧的快速增長(zhǎng)，如今卻難以為繼。
2018年，“中國(guó)李寧”成為中國(guó)第一個(gè)現(xiàn)身紐約時(shí)裝周的運(yùn)動(dòng)品牌，同年，“中國(guó)李寧”系列服裝銷量超過(guò)550萬(wàn)件，鞋品銷量超過(guò)5萬(wàn)，掀起“國(guó)潮風(fēng)”。
此后，李寧開始推動(dòng)品牌向中高端轉(zhuǎn)型升級(jí)，獲取更多品牌溢價(jià)，改善公司盈利結(jié)構(gòu)。
2018年到2021年，其業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)，從105億元增長(zhǎng)到225.7億元。
李寧的產(chǎn)品單價(jià)越來(lái)越高。定位高端輕奢的LINING1990，該產(chǎn)品價(jià)格帶躍升至800元-5000元左右，產(chǎn)品線的客單價(jià)是李寧主品牌的好幾倍。
隨著國(guó)內(nèi)用戶需求的逐漸細(xì)分以及“國(guó)潮”熱度褪去，消費(fèi)者不愿意為李寧的高端化買單了。“我把李寧當(dāng)國(guó)貨，李寧拿我當(dāng)冤大頭”等吐槽頻繁在社交平臺(tái)上出現(xiàn)。
高端化失利，李寧的存貨周轉(zhuǎn)期變長(zhǎng)，毛利率也在下滑。
2023年上半年，李寧營(yíng)收140.19億元，同比增長(zhǎng)13%；歸母凈利潤(rùn)21.21億元，同比下滑3.11%。
凈利潤(rùn)放緩背后，毛利率的持續(xù)走低。2023上半年，公司毛利率由上年的50%變?yōu)?8.8%。在營(yíng)收增幅相對(duì)較高的2021年同期，李寧的毛利率為55.9%。
對(duì)于毛利率下滑的原因，李寧解釋稱，為促進(jìn)消費(fèi)，增加了線上渠道和零售終端的折扣力度。同時(shí)，毛利率較高的DTC（直面消費(fèi)者）渠道收入占比同比略有下降，存貨撥備計(jì)提及研發(fā)費(fèi)用同比增加。
2023年第三季度，李寧的銷售額從二季度的10%-20%的中段增長(zhǎng)，下降成了單位數(shù)增長(zhǎng)。
從銷售渠道來(lái)看，線下渠道方面，零售（直營(yíng)）渠道實(shí)現(xiàn)20%-30%的低段增長(zhǎng)，但經(jīng)銷商從雙位數(shù)增長(zhǎng)降到了低單位數(shù)增長(zhǎng)；線上業(yè)務(wù)也出現(xiàn)低單位數(shù)下降,較今年第二季度10%至20%的低段增長(zhǎng)繼續(xù)惡化，到三季度已經(jīng)是低單位數(shù)下降了。
研發(fā)費(fèi)用也低于同行。公開數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，李寧研發(fā)費(fèi)用分別為3.23億元、4.25億元、5.34億元，在收入中的占比分別為2.2%、1.8%、2.1%。根據(jù)2023年半年報(bào)數(shù)據(jù)，李寧的研發(fā)費(fèi)用占比2.1%。耐克，阿迪研發(fā)占比通常在10%左右。
今年上半年，李寧的庫(kù)存金額為21億元，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻從2022年的55天上升為57天。截至6月底，李寧的庫(kù)存撥備為1.43億元，比上年同期多出了逾2200萬(wàn)元。
為了消化內(nèi)存，李寧不定期打出“折上4折”“不止3折”的降價(jià)宣傳。但是，李寧的大規(guī)模降價(jià)促銷，由于線上線下價(jià)差過(guò)大，引起消費(fèi)者不滿。
在社交平臺(tái)上，許多消費(fèi)者集體吐槽“李寧沒(méi)有價(jià)格保障機(jī)制”。黑貓投訴平臺(tái)上，也有不少對(duì)于李寧沒(méi)有保價(jià)的投訴。
