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3047798688@qq.com記者丨王杰仁 見習生丨屠玲
出品丨鰲頭財經（theSankei）
有“水牛奶之王”稱號的皇氏集團（002329.SZ）日子越發難過。
2023年，皇氏集團靠“賣子”實現盈利；2022年，靠業績補償盈利；2020年和2021年，連續虧損。這樣來看，皇氏集團在主業上已經連虧了4年。
此外，皇氏集團的股東也在忙著減持，4月9日，東方證券宣布，計劃減持所持皇氏集團股份。
黃嘉棣是皇氏集團創始人、實際控制人，也是公司董事長、總裁。2016年、2022年、2023年，黃嘉棣通過減持、協議轉讓，累計套現約10億元。
回歸主業先機已失，自身財務壓力大，皇氏集團該如何脫困？
股東減持實控人套現
皇氏集團遭遇股東減持。
4月9日晚間，皇氏集團披露，公司持股5841萬股股份（占公司總股本的 6.72%）的股東東方證券計劃減持所持公司不超過2607.15萬股股份，即不超過公司總股本3%。減持方式為集中競價交易或大宗交易，減持原因為資金規劃。
東方證券所持股份來源于原股東李建國，東方證券作為李建國的特定財產擔保債權人，通過執行司法裁定的方式獲得李建國持有的皇氏集團5841萬股股份。
以4月9日皇氏集團收盤價4.61元/股計算，頂格實施減持，東方證券本次減持套現1.20億元左右。
實際上，東方證券通過減持套現退出，是意料之中的事。畢竟，其是通過執行司法裁定方式獲得的股份，也就是說李建國間接“以股抵債”。
受此消息影響，4月10日，皇氏集團股價跌4.77%。
備受關注的是，皇氏集團的董事長、總裁黃嘉棣也進行了多次減持。
2023年7月1日，皇氏集團披露，黃嘉棣計劃在未來6個月內減持不超過公司2%的股份。去年9月22日，皇氏集團公告，黃嘉棣提前終止減持，其在本次減持計劃披露后，沒有實施減持。
去年8月底，減持新規出爐，對大股東減持進行了約束。
雖然這次減持計劃沒有實施，但在2023年6月19日至7月3日，黃嘉棣合計減持了1690萬股股份，套現約9882.70萬元。
黃嘉棣最為知名的一次減持，發生在2016年9月2日，他在一天之內通過大宗交易減持皇氏集團4000萬股股份，占皇氏集團總股本的4.78%，減持均價為18.27元/股，一次性套現約7.31億元。
對此，皇氏集團稱，黃嘉棣套現資金，無償借給公司使用，直至公司自有資金充足時再逐步歸還。這筆錢，是否如皇氏集團所言借給了公司，公司是否已經歸還，外界不得而知。
2022年8月，黃嘉棣還向自然人魯嚴飛協議轉讓3.677%股權，交易價款約1.64億元。
綜上，黃嘉棣合計套現了約9.94億元。
被“不務正業”耽誤的8年
皇氏集團的前身為皇氏乳業，是一家乳制品企業。2014年，公司更名，踏上了“不務正業”之路。
2014年11月，皇氏集團通過發行股份及支付現金方式收購御嘉影視100%股權，交易作價約6.83億元。借助此舉，公司轉型為乳業+影視的雙主業運營格局。
2015年，皇氏集團又通過發行股份及支付現金收購盛世驕陽100%股權，交易作價7.8億元。
2016年5月23日，皇氏集團連發兩則公告，擬以現金增資和股權轉讓方式出資1.3億元收購北京易聯視訊科技有限公司獲其30%股權，以及以現金方式出資1.56億元收購完美在線剩余40%的股權，合計耗資2.86億元。
連續3年收購，皇氏集團業務范圍不斷拓展，涵蓋乳制品、影視娛樂、幼兒、互聯網渠道、信息服務產業等，形成了產業多元化。2022年，公司還高調宣布進軍光伏領域。
然而，皇氏集團聲稱的產業多元化，實則并未達到預期效果。
2016年底，高溢價收購后，皇氏集團賬面上的商譽高達12.21億元，到2021年底，商譽僅剩1988.15萬元。這期間，商譽減少了12億元。其中，2017年、2018年、2020年、2021年，商譽減值合計10.92億元。超10億元商譽減值，對皇氏集團產生了較大的不利影響。
天眼查顯示，2017年至2021年，皇氏集團實現的歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）分別為0.57億元、-6.16億元、0.48億元、-1.37億元、-4.72億元。2022年，公司凈利潤為0.12億元，勉強扭虧為盈。
在營業收入方面，皇氏集團與黃嘉棣聲稱的百億目標，還有很大差距。
2016年，皇氏集團的營業收入為24.46億元，2022年，營業收入創新高，達到28.91億元，但是發展這么多年仍然未突破30億元。
同行業的伊利股份（600887.SH），2016至2022年營業收入從606.09億元增長至1231.71億元，翻了一倍。天潤乳業（600419.SH）的營業收入從8.75億元增長至24.10億元，增長1.75倍。
“賣子”之后怎么辦
皇氏集團的多元化轉型并不成功。除了營業收入遠低于預期外，皇氏集團的真正盈利能力明顯下滑。
2017年至2022年，皇氏集團的扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”），2017年、2019年分別為831.60萬元、309.65萬元，其余年度均為虧損。其中，2018年虧損6.31億元，2020年至2022年分別虧損1.92億元、5.20億元、1.06億元。
根據業績預告，2023年，公司實現凈利潤7000萬元–9000萬元，同比增長482.19%–648.53%，但扣非凈利潤為虧損約1.47億元至1.27億元。
數據顯示，2020年至2023年，公司扣非的主業連續4年虧損。而2022年、2023年凈利潤為正，則是靠非經常性損益。
2022年，公司非經常性損益達到1.18億元，主要是根據法院裁定書，確認以1元回購股票的業績補償所致。2023年，公司凈利潤為正靠的是“賣子”。公司出售云南皇氏來思爾乳業有限公司（簡稱“來思爾乳業”）32.8996%股權和云南皇氏來思爾智能化乳業有限公司（簡稱“來思爾智能”）32.8996%股權，產生投資收益約2.1億元。
來思爾乳業是皇氏集團核心子公司，2022年，營業收入13.04億元，凈利潤為3534.04萬元。當年，營業收入占皇氏集團的45.11%，凈利潤則是皇氏集團的2.94倍。
出售子公司可能是皇氏集團無奈之舉。2022年，君樂寶委托銀行向皇氏集團貸款2.63億元，抵押資產就是來思爾乳業、來思爾智能。
皇氏集團宣布回歸主業，2023年5月，皇氏集團出售了此前布局的光伏資產。
市場擔憂的是，皇氏集團出售主業核心資產后，該怎么辦？
作為國內第四家A股上市乳企，皇氏集團自2003年起一直為國內水牛奶領域龍頭企業，具有一定的基礎及優勢，公司也制定了新的規劃，但市場不看好皇氏集團的前景。
目前，乳制品行業競爭加劇，皇氏集團的優勢不再?；适霞瘓F籌劃的產業布局，需要大量投入，而公司自身財務壓力較大。
截至2023年9月底，公司貨幣資金5.11億元（含受限資金），對應的有息負債23.63億元，償債壓力明顯，每年的財務費超過億元。
黃嘉棣將如何應對？
