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3047798688@qq.com記者丨王杰仁
實(shí)習(xí)生丨陳欣
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)
在數(shù)字貨幣、跨境支付等概念及赴港上市消息刺激之下，“第三方支付第一股”拉卡拉（300773.SZ）在資本市場(chǎng)借勢(shì)狂歡。
今年4月8日以來(lái)，拉卡拉的股價(jià)區(qū)間漲幅已經(jīng)翻倍。
與股價(jià)狂歡對(duì)應(yīng)的是，拉卡拉業(yè)績(jī)崩盤。今年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比驟降超50%，為公司自2018年公開經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以來(lái)同期最糟糕水平。
拉卡拉的股東套現(xiàn)忙。近年來(lái)，拉卡拉的多名股東減持套現(xiàn)。一個(gè)月前，拉卡拉第三大股東、公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)孫陶然弟弟孫浩然宣布進(jìn)行清倉(cāng)減持。
A股公司掀起赴港上市潮，拉卡拉也想趁著這股“東風(fēng)”再搏一把未來(lái)。
豪賭H股，孫陶然能破局嗎？
01
籌劃赴港上市與減資減持并行
在寧德時(shí)代、美的集團(tuán)、海天味業(yè)等龍頭紛紛赴港上市之際，支付圈也傳出重磅消息，拉卡拉也要到港股上市了。
6月16日，拉卡拉公告，目前正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所上市事項(xiàng)，公司正在與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次H股上市的具體推進(jìn)工作進(jìn)行商討，相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確定。
對(duì)于赴港上市目的，拉卡拉表示，推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)格局，打造國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái)，加快數(shù)字貨幣在跨境場(chǎng)景的應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
受此消息影響，6月16日當(dāng)天，拉卡拉股價(jià)大漲15.34%，17日再漲16.16%，報(bào)收31.7元/股。不過，18日、19日，股價(jià)連續(xù)回落。至6月23日收盤，股價(jià)為31.9元/股。
今年4月8日以來(lái)，受益于數(shù)字貨幣、跨境支付概念，拉卡拉股價(jià)狂歡。4月7日，公司收盤價(jià)14.45元/股，6月17日盤中最高32.75元/股，區(qū)間漲幅達(dá)126.64%。
在拉卡拉謀劃赴港上市的同時(shí)，公司在悄然減少注冊(cè)資本。
今年以來(lái)，拉卡拉已經(jīng)兩次減少注冊(cè)資本。4月25日，公司公告，第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)解除限售期公司層面業(yè)績(jī)考核未達(dá)成，公司擬相應(yīng)回購(gòu)注銷197名激勵(lì)對(duì)象已獲授但尚未解除限售的限制性股票共計(jì)1141.75萬(wàn)股。同時(shí)，公司擬同步注銷回購(gòu)專用賬戶剩余的58股股份。上述股份注銷并相應(yīng)減少注冊(cè)資本后，公司注冊(cè)資本由7.88億元減少為7.77億元。
今年1月，同樣因?yàn)榛刭?gòu)注銷，注冊(cè)資本從8億元減少至7.88億元。
與拉卡拉頻頻減資對(duì)應(yīng)的是，第三方支付行業(yè)增資頻現(xiàn)。
6月10日，央行深圳市分行非銀行支付機(jī)構(gòu)變更行政許可決定信息公示顯示，財(cái)付通獲批增資70億元，注冊(cè)資本從153億元增至223億元，增幅高達(dá)45.75%。2024年3月，財(cái)付通的注冊(cè)資本由10億元增至153億元。
今年1月，抖音支付的注冊(cè)資本也從1.5億元增至31.5億元。
截至目前，至少有6家第三方支付公司注冊(cè)資本超過15億元，遠(yuǎn)超拉卡拉。
值得一提的是，拉卡拉的股東仍在減持套現(xiàn)。
5月20日，拉卡拉披露，股東孫浩然擬減持公司股份不超過1927.09萬(wàn)股，占公司總股本的2.45%。這是孫浩然當(dāng)時(shí)所持公司全部股份。意味著孫浩然要清倉(cāng)退場(chǎng)。
孫浩然是拉卡拉創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)孫陶然弟弟，此前，已進(jìn)行多次減持。6月12日至18日，孫浩然減持了452.18萬(wàn)股。
此前，包括拉卡拉第一大股東聯(lián)想控股在內(nèi)多名股東積極減持套現(xiàn)。
02
支付巨頭一波三折再陷困局
拉卡拉赴港上市的背后，是自身經(jīng)營(yíng)面臨的困境。
公開信息顯示，拉卡拉由孫陶然于2005年創(chuàng)辦，2011年首批獲得央行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》。早期，公司通過與銀聯(lián)合作，在全國(guó)便利店鋪設(shè)終端POS機(jī)，為消費(fèi)者提供信用卡還款、水電煤繳費(fèi)、公交卡充值等生活便利，公司也借此構(gòu)建了覆蓋便利店、商超場(chǎng)景的支付網(wǎng)絡(luò)，迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)。
在2010年前后，風(fēng)光無(wú)限的拉卡拉壓力陡增。支付寶上線了相關(guān)的生活代繳費(fèi)業(yè)務(wù)，其便利性日益威脅到拉卡拉的便民支付巨頭地位。2013年，微信支付全面鋪開。支付寶、微信的支付業(yè)務(wù)迅速崛起，對(duì)拉卡拉的B端業(yè)務(wù)造成巨大沖擊。
更為重要的是，消費(fèi)者支付習(xí)慣從線下刷卡支付逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿?dòng)支付，更是對(duì)拉卡拉造成致命一擊。在此情況下，拉卡拉不得不進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
拉卡拉向收單領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)服務(wù)中小微商戶。這次轉(zhuǎn)型是成功的。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.17億元、9.15億元、15.88億元、25.6億元、27.85億元、56.79億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-1.27億元、-1.96億元、1.25億元、3.35億元、4.7億元、5.99億元。
2018年，公司收單業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重上升至89.29%，而個(gè)人支付業(yè)務(wù)占比不足2%。
憑借持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，2019年4月，拉卡拉敲開了A股市場(chǎng)的大門，成為“第三方支付第一股”。
2019年至2021年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為48.99億元、55.62億元、66.18億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.06億元、9.31億元、10.83億元，整體而言繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
但是，好景不長(zhǎng)。2022年，“跳碼”事件爆發(fā)，公司因此產(chǎn)生13.96億元的營(yíng)業(yè)外支出，導(dǎo)致當(dāng)年虧損14.37億元。這是公司上市以來(lái)的首次虧損。
事實(shí)上，拋開“跳碼”事件影響，公司經(jīng)營(yíng)也承壓。當(dāng)年，公司扣非凈利潤(rùn)為虧損1.21億元，也是上市以來(lái)的首次虧損。
自此，拉卡拉走了下坡路。2023年，公司歸母凈利潤(rùn)4.58億元，雖然扭虧為盈，但不及2017年的4.7億元水平。2024年，公司營(yíng)收凈利雙降，分別為57.62億元、3.51億元，同比下降2.98%、23.26%。
今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入13億元，同比下降13.02%；歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為1.01億元、0.85億元，同比驟降達(dá)51.71%、62.97%。歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)創(chuàng)下2018年同期以來(lái)新低。
季度數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)業(yè)收入從2023年第四季度的15.11億元下降至今年一季度的13億元，歸母凈利潤(rùn)頻繁波動(dòng)，顯示其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不斷降低，陷入了困局。
03
合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)突出，高管年年加薪
拉卡拉順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)，不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，但效果不理想。
目前，拉卡拉的核心業(yè)務(wù)主要分為數(shù)字支付業(yè)務(wù)、科技服務(wù)業(yè)務(wù)兩部分，數(shù)字支付業(yè)務(wù)包括境內(nèi)支付、跨境支付及支付服務(wù)業(yè)務(wù)。目前，支付業(yè)務(wù)形成了 “個(gè)人+商戶+跨境”的全場(chǎng)景覆蓋。科技服務(wù)業(yè)務(wù)完成了從硬件收單（POS 機(jī)）到軟件賦能（SaaS），再到AI與大數(shù)據(jù)融合，構(gòu)建“支付+科技+金融”的生態(tài)閉環(huán)。
從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，拉卡拉的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。2024年，公司以收單為主的支付業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)89.70%，科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比4.91%。
拉卡拉赴港上市，有市場(chǎng)人士解讀為，重點(diǎn)發(fā)力跨境支付業(yè)務(wù)，以圖破局突圍。
跨境支付業(yè)務(wù)，拉卡拉有一定的基礎(chǔ)。今年一季度，拉卡拉跨境商戶規(guī)模和跨境支付交易金額同比分別增長(zhǎng)了76%和85%。2024年，公司跨境支付交易金額492億元，同比增長(zhǎng)14%；服務(wù)客戶超12萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)80%。
不過，公司跨境支付業(yè)務(wù)規(guī)模仍然較小。2024年，公司支付交易金額4.22萬(wàn)億元，跨境支付交易金額占比僅1.2%左右。
實(shí)際上，無(wú)論是境內(nèi)支付還是跨境支付領(lǐng)域，拉卡拉都面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。跨境支付領(lǐng)域，PingPong等頭部機(jī)構(gòu)已占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)份額，支付寶、微信支付等在C端市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，留給拉卡拉的市場(chǎng)空間有限。
跨境支付，拉卡拉面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也不小，孫陶然試圖借赴港上市賭跨境支付，具有不確定性。
不容忽視的是，拉卡拉合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)突出。
僅在2024年，拉卡拉就因?yàn)檫`規(guī)頻頻被罰。當(dāng)年8月，拉卡拉支付成都分公司因違反清算管理規(guī)定、未按規(guī)定向檢查組提供真實(shí)、完整的檢查資料，被罰款319.92萬(wàn)元。9月，拉卡拉因未嚴(yán)格落實(shí)商戶實(shí)名制、未落實(shí)真實(shí)完整可追溯和全流程一致性要求等三項(xiàng)違法行為，被央行北京市分行罰款406萬(wàn)元。時(shí)任總經(jīng)理陳某、時(shí)任副總經(jīng)理吳某分別被警告并處罰15萬(wàn)元。10月，拉卡拉支付河北分公司因違反非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理規(guī)定被罰款3萬(wàn)元。不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，拉卡拉及其分支機(jī)構(gòu)收到6張監(jiān)管罰單，合計(jì)被罰約753萬(wàn)元。
備受詬病的是，盡管拉卡拉經(jīng)營(yíng)承壓，但高管年年加薪。以董事長(zhǎng)孫陶然為例，2019年，上市當(dāng)年，其薪酬為283.04萬(wàn)元，較上年增加21.22萬(wàn)元。2020年至2024年，其薪酬分別為517.81萬(wàn)元、524.72萬(wàn)元、526.30萬(wàn)元、528.77萬(wàn)元、530.53萬(wàn)元。
凈利崩盤，年年拿500萬(wàn)元薪酬的孫陶然，豪賭H股上市，押寶跨境支付尋求破局。股東頻頻減持套現(xiàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的拉卡拉，面臨的挑戰(zhàn)依舊較大。
