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3047798688@qq.com記者丨馬永欣 見習(xí)生丨 夏路
出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）
“醫(yī)療器械大白馬” 邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）的擴張還在繼續(xù)。
自A股上市以來，邁瑞醫(yī)療年度凈利增速均保持在20%以上，業(yè)績穩(wěn)居國產(chǎn)醫(yī)療器械業(yè)“一哥”。
2023年依然維持了這一增長態(tài)勢。今年前三季營收273.04億元，同比增長17.2%，凈利潤98.34億元，同比增長21.38%，這是公司連續(xù)第4年前三季凈利超上年全年。
近年來，隨著國產(chǎn)醫(yī)療器械加速出海，邁瑞醫(yī)療提速拓展海外市場。2021年，邁瑞醫(yī)療表示，海外業(yè)務(wù)收入比重提升至70%。不過，從現(xiàn)實發(fā)展情況來看，與這一目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，海外市場份額仍然不大。
2020年，邁瑞醫(yī)療的境外收入占比47.16%，占據(jù)總營收的半壁江山。此后逐年下滑，截至2022年，邁瑞醫(yī)療的境外收入占比銳減至38.52%。今年上半年，公司境外收入占總營收比例40%左右。
作為創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè)，邁瑞醫(yī)療還存在推廣費用過高的問題，招股書顯示，廣告及推廣費是邁瑞醫(yī)療銷售費用支出中較高部分，從2015年的約1.65億元增長至2017年的約2.72億元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股醫(yī)療保健設(shè)備板塊中有7家公司銷售費用超10億元，邁瑞醫(yī)療以約48.02億元位居榜首。
另外，“白馬股”邁瑞醫(yī)療二級市場也出現(xiàn)疲軟，股價從2021年7月1日近500元的歷史高點，一路下跌至8月20日收盤時的274.60元/股，市值蒸發(fā)超2600億元。
此后，邁瑞醫(yī)療的股價一直在300元左右徘徊。截至2021年12月5日收盤，邁瑞醫(yī)療股價報288.83元/股，總市值3502億元。
打破外國壟斷 讓中國人說了算
從物理研究工作者到國內(nèi)首屈一指的大健康民營企業(yè)創(chuàng)始人，李西廷的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷讓人津津樂道。
1951年，李西廷出生在安徽省宿州市碭山縣一個小鄉(xiāng)村，父母非常重視教育，全家勒緊褲腰帶送他上學(xué)，希望靠知識改變命運。李西廷也不負(fù)家人期望，1973年，他以碭山縣數(shù)理化第二名的成績，考上了中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)，畢業(yè)后分配到中科院武漢物理研究所，從事超導(dǎo)磁體研究工作。
1986年，中科院與美國上市公司合資成立了中國最早的高科技醫(yī)療器械公司——深圳安科高新技術(shù)股份有限公司，外派法國3年的李西廷被安排擔(dān)任辦公室主任，開始接觸并逐漸了解醫(yī)療器械這個行業(yè)。
那時國內(nèi)醫(yī)療資源還比較匱乏，普通鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院醫(yī)療設(shè)施較差。李西廷發(fā)現(xiàn)，因為技術(shù)被國外品牌壟斷，一臺成本僅幾千塊的醫(yī)療儀器，賣到國內(nèi)竟要十幾萬元。
1991年，面對一片空白的國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場，40歲的李西廷毅然辭職下海。靠著3萬元啟動資金，與同事徐航等人組合團隊，創(chuàng)立了邁瑞醫(yī)療，朝著“高端醫(yī)療器械國產(chǎn)化”一步步邁進。
公司剛起步，李西廷利用做外國公司進口代理商取得的利潤，研發(fā)自己的醫(yī)療器械。由于自主研發(fā)費用高，第一年就背上了595萬元的無息貸款。
1992年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)的國內(nèi)第一臺血氧飽和度監(jiān)護儀和多參數(shù)監(jiān)護儀的問世，改寫了當(dāng)時的醫(yī)療器械市場格局，產(chǎn)品受到認(rèn)可，華爾街的華登基金和日本軟銀在內(nèi)的多家投行紛至沓來。于是，邁瑞醫(yī)療進一步做大、做強，一躍成為國內(nèi)首屈一指的醫(yī)療器械公司。
2006年，邁瑞醫(yī)療成功登陸紐交所，成為中國首家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)海外上市公司。
之后的十年間，李西廷通過收購Datascope、Zonare等美國企業(yè)，逐步擴大市場份額，并殺進高端市場，2016年李西廷卻選擇從美國退市。
2018年10月，邁瑞醫(yī)療回歸A股成功登陸創(chuàng)業(yè)板，募集資金59.34億元，為創(chuàng)業(yè)板有史以來最大規(guī)模的一筆IPO。短短3天，邁瑞醫(yī)療總市值輕松突破千億，是其在美股退市時的5倍之多，李西廷本人的身價也水漲船高。
2023年胡潤百富榜和胡潤全球富豪榜上，李西廷和徐航以1000億元和1150億元的財富，分別并列排名第27位和第99位。
高歌猛進后的前路在哪里
邁瑞醫(yī)療經(jīng)過幾年的高歌猛進，業(yè)績增速開始放緩，還屢次遭遇資本市場“看衰”，再加上創(chuàng)始人李西廷移民新加坡等緋聞，致使市場對邁瑞醫(yī)療的期待降低。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年上半年至2022年上半年期間，邁瑞醫(yī)療營收增速分別為28.75%、20.96%和20.17%，凈利潤增速分別為45.78%、25.79%、21.71%。
邁瑞醫(yī)療重銷售輕研發(fā)的情況也被人詬病。年報數(shù)據(jù)顯示，2018年-2022年，邁瑞醫(yī)療銷售費用分別為32.02億元、36.06億元、36.12億元、39.99億元、48.02億元，占營收比例分別為23.28%、21.77%、17.17%、15.82%、15.81%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股醫(yī)療保健設(shè)備板塊中有7家公司銷售費用超10億元，邁瑞醫(yī)療以約48.02億元位居榜首。
銷售費用不斷增加的同時，研發(fā)費用卻止步不前。2018年-2022年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)費用分別僅為14.20億元、14.66億元、18.69億元、25.24億元、29.23億元，這意味著2018年-2022年，邁瑞醫(yī)療的銷售費用相比研發(fā)費用高出17.82億元、21.4億元、17.43億元、14.75億元、18.79億元。
邁瑞醫(yī)療的經(jīng)銷商曾多次被報道有涉嫌賄賂的行為。2017年6月27日，溫州市中級人民法院公布楊文濤行賄二審刑事判決書。楊文濤作為邁瑞醫(yī)療等公司的代理商，向衛(wèi)生局、醫(yī)院等11位相關(guān)人員行賄，涉及財物104.83萬元。法院二審判處楊文濤5年有期徒刑。
2021年邁瑞醫(yī)療積極進行國際化規(guī)劃，并制定了未來要將公司海外業(yè)務(wù)收入比重提升至70%的目標(biāo)。
此后，邁瑞醫(yī)療進行了大量海外并購，由此也產(chǎn)生大量商譽風(fēng)險。據(jù)悉，這些被并購的公司目前普遍處于虧損狀態(tài)，一定程度上導(dǎo)致邁瑞醫(yī)療負(fù)債率高企。近日，邁瑞醫(yī)療控股股東質(zhì)押680萬股公司股份用于償還債務(wù)。
“成為守護人類健康的核心力量”是邁瑞醫(yī)療的愿景，然而，邁瑞醫(yī)療召回事件頻發(fā)，產(chǎn)品質(zhì)量存隱憂。
2015年至2017年，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品共有30起產(chǎn)品召回，涉及中國、美國、澳大利亞和歐盟國家，產(chǎn)品包括監(jiān)護儀、麻醉劑、試劑、輸液泵等。這30起產(chǎn)品召回中，有6起未產(chǎn)生或不涉及召回費用，1起暫未產(chǎn)生召回費用，其他23起召回費共計約1740萬元。
除了產(chǎn)品召回事件頻發(fā)之外，邁瑞醫(yī)療還曾多次被FDA檢查出問題，生產(chǎn)管理或存“缺陷”。包括不合格產(chǎn)品的返工程序尚未充分建立、沒有在必要時調(diào)查涉及設(shè)備、設(shè)備軟件的驗證不充分等問題。
