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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨屠玲
出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）
2023年12月30日，深交所官網(wǎng)顯示，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱“幺麻子”）終止上市進(jìn)程。公司及其保薦人中金公司于12月27日選擇撤回上市申請。排隊9個月后，幺麻子IPO宣告失敗。
而就在2021年12月，幺麻子曾試圖首次闖關(guān)IPO。
從幺麻子的現(xiàn)狀來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一，高度依賴川渝地區(qū)，而歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）也出現(xiàn)了連續(xù)下降。
需要提到的是，A股知名鴨脖公司絕味食品（603517.SH）曾投資1.8億元提前入股，然而隨著幺麻子兩次IPO夭折，絕味食品欲通過投資實(shí)現(xiàn)財富增值的夢想也破滅了。
核心管理層為家族成員
幺麻子是一家典型的家族企業(yè)，家族企業(yè)一般會存在的隱形風(fēng)險是內(nèi)部控制缺位、侵占公司利益，幺麻子也不例外。
幺麻子有一個算得上傳奇的來歷。
1992年，四川人趙躍軍投資經(jīng)營了一家以藤椒味菜品為特色的個體工商戶幺幺飯店。2002年，趙躍軍夫婦盤下一處倉庫，自建作坊式加工廠，專門生產(chǎn)藤椒油，取名為洪雅縣幺麻子有機(jī)食品廠。2008年，為了擴(kuò)大藤椒油的生產(chǎn)銷售規(guī)模，趙躍軍夫婦成立了幺麻子有限公司，正式全面開啟藤椒油產(chǎn)品的商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化之路。
真正的夫妻店發(fā)展起來的藤椒油產(chǎn)業(yè)，使得趙躍軍家族在幺麻子內(nèi)部擁有“一言九鼎”的權(quán)力。
根據(jù)招股書，趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟為幺麻子實(shí)際控制人，趙麒、趙麟為趙躍軍、龔萬芬夫妻之子。目前，趙躍軍持有30.92%股份，龔萬芬持有10%股份，長子趙麒持有12.13%股份，次子趙麟持有15.16%的股份，4人合計直接持有幺麻子68.21%股份，為共同實(shí)際控制人。如果算上間接持股，趙躍軍一家4人合計控制幺麻子72.2228％股份。
而從董監(jiān)高來看，趙躍軍擔(dān)任幺麻子董事長，趙麒、趙麟均為董事，幺麻子6個非獨(dú)立董事席位，趙躍軍一家占了3個。在高管層，趙躍軍擔(dān)任總經(jīng)理，趙麟擔(dān)任副總經(jīng)理。
在幺麻子的股東中，洪雅聚才是員工持股平臺，龔萬芬出資比例為52.62%。2019年3月，龔萬芬將其持有的幺麻子1000萬元出資額以1000萬元的價格平價轉(zhuǎn)讓給洪雅聚才。同期，網(wǎng)聚投資入股，入股價格為7.2元/股。
然而，洪雅聚才的股東并非全部為公司員工，如劉君貴、金院生均獲得10萬股的股權(quán)激勵，前者為幺麻子顧問，其擔(dān)任四川省川菜調(diào)料商會秘書長。后者也為幺麻子顧問，擔(dān)任德元樓行政總廚，二人均不屬于內(nèi)部員工。
此舉曾受到市場質(zhì)疑。最新版招股書顯示，金院生已從洪雅聚才股東榜退出，劉君貴仍然為股東。
大單品單區(qū)域依賴難解
依靠藤椒油起家的幺麻子，對藤椒油高度依賴，對起家的西南地區(qū)也高度依賴。
不起眼的小品種藤椒油，趙躍軍夫婦將其做成了大產(chǎn)業(yè)，一年銷售數(shù)億元，但趙躍軍夫婦對此并不滿足，一心一意想將這一產(chǎn)業(yè)做得更大些。
IPO上市融資，走出四川，是趙躍軍的夢想。天眼查顯示，2021年12月，幺麻子首次闖關(guān)A股IPO，沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板，排隊4個多月后沒有結(jié)果。2023年3月，再度沖擊創(chuàng)業(yè)板又失敗了。
兩次IPO失敗，意味著幺麻子產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展或許要發(fā)生變化。
根據(jù)招股書，本次IPO，幺麻子計劃募資約5.66億元。其中，3.24億元用于年產(chǎn)2萬噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品項目建設(shè)，1.62億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化項目建設(shè)，4013.96萬元用于研發(fā)中心項目建設(shè)，4000萬元用于補(bǔ)充流動資金。
本次IPO失敗，意味著上述項目建設(shè)需要重新進(jìn)行融資。
上述項目中，年產(chǎn)2萬噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品項目，屬于主導(dǎo)產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)品線豐富，營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化項目屬于擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)。
另一方面，從區(qū)域性來看，幺麻子是高度依賴大單品，且銷售區(qū)域高度依賴川渝地區(qū)。
2019年至2022年（以下簡稱“報告期”），公司調(diào)味油（以藤椒油為主及相關(guān)麻系調(diào)味油）收入占營業(yè)收入的比重為96.37％、96.50％、95.02％、94.07％。
資料顯示，藤椒油屬于花椒油的細(xì)分領(lǐng)域，主要使用場景是川菜，西南市場一直占據(jù)幺麻子的半壁江山。與醬油、醋、辣醬等調(diào)味品相比，藤椒油是一個小眾產(chǎn)品，為了拓展市場空間，幺麻子努力開拓川渝以外的地區(qū)。
從銷售情況看，幺麻子經(jīng)銷模式銷售收入占比超過90%，2020年末至2022年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量分別為401家、490家、539家，經(jīng)銷商主要集中在四川、重慶地區(qū)，2020年及2022年，西南地區(qū)的經(jīng)銷收入占公司經(jīng)銷收入超過50%。
由此可見，公司對大單品調(diào)味品高度依賴，對西南地區(qū)較為依賴。
產(chǎn)品提價不敵凈利下降
持續(xù)盈利能力可能也是幺麻子折戟的一大因素。
經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2018年，幺麻子的營業(yè)收入、凈利潤分別為3.10億元、0.54億元，2019年至2022年，營業(yè)收入分別為4.10億元、3.56億元、4.62億元、4.50億元，基本上止步不前。同期，凈利潤分別為0.96億元、1.02億元、0.98億元、0.81億元，同比變動幅度為78.32%、6.31%、-4.07%、-17.10%。
與營業(yè)收入和凈利潤相關(guān)的毛利率、凈利率也連續(xù)下降。2020年，幺麻子的綜合毛利率、凈利率分別為42.54%、28.63%。2021年、2022年，綜合毛利率分別為36.45%、32.34%，凈利率為21.20%、18.02%。
2022年，幺麻子主要產(chǎn)品銷售價格均出現(xiàn)較大幅度上漲，主要原因?yàn)椋井?dāng)期上調(diào)了調(diào)味油產(chǎn)品價格，且清水雅筍等產(chǎn)品當(dāng)期未參加促銷活動。
提價后，公司營業(yè)收入小幅下滑，而凈利潤大幅下滑。
作為幺麻子的下游客戶，知名鴨脖公司絕味食品進(jìn)行了提前潛伏。
2019年4月，幺麻子增資擴(kuò)股，深圳網(wǎng)聚投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“網(wǎng)聚投資”）出資1.30億元認(rèn)購1805.5556萬元注冊資本。
5個月后，湖南肆壹伍和中金啟辰分別向幺麻子增資5000萬元。
網(wǎng)聚投資系A(chǔ)股公司絕味食品全資子公司，也是對外投資平臺，網(wǎng)聚投資對湖南肆壹伍的出資比例為65.3465％，絕味食品方面合計向幺麻子增資1.80億元，成為幺麻子第二大股東。
幺麻子IPO撤回申請，試圖從中分杯羹的絕味食品怕是要失望了。
