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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨姜丹
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
兩年前，貝泰妮（300957.SZ）頂著“中國(guó)功效護(hù)膚品第一股”光環(huán)，登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。不到兩個(gè)月時(shí)間，市值突破千億，在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類品牌化妝品中位列第一，是第二名珀萊雅的2倍多。
上市僅一年，被納入深港通MSCI等核心成分指數(shù)，貝泰妮也曾是資本眼中的寵兒。
如今，卻業(yè)績(jī)大跌、市值縮水，被資本拋棄。
近日，貝泰妮公布了2022全年及2023年一季度財(cái)報(bào)，2022年?duì)I業(yè)收入50.14億元，同比增長(zhǎng)24.65%；歸母凈利潤(rùn)10.51億元，同比增長(zhǎng)21.8%。雖然是雙增長(zhǎng)，但增速已然放緩。
2023年第一季度營(yíng)業(yè)收入8.63億元，同比增加6.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.58億元，同比增加8.41%，增速放緩情況愈演愈烈。
業(yè)績(jī)出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)下，資本也對(duì)其逐步冷卻。
公開資料顯示，從2022年3月股份解禁以來(lái)，包括紅杉資本、臻麗咨詢、廈門重樓投資、香港中央結(jié)算有限公司等股東多次減持。
其中，紅杉資本和臻麗咨詢減持最為頻繁，前者為貝泰妮第三大股東，后者控股股東是薇諾娜品牌的聯(lián)合創(chuàng)始人。今年4月，紅杉資本和臻麗咨詢?cè)俅涡挤謩e減持不超過(guò)3%的公司股份。
截至6月6日，貝泰妮報(bào)收90.63元/股，距2021年時(shí)的高位破200元大關(guān)，已跌去一半，市值蒸發(fā)超700億元。
踩著概念崛起
說(shuō)起貝泰妮，還沒(méi)從美妝行業(yè)變遷說(shuō)起。
隨著消費(fèi)者對(duì)美容產(chǎn)品的購(gòu)買力不斷提高，消費(fèi)需求也在隨之升級(jí)，敏感肌護(hù)膚品行業(yè)也迎來(lái)了持續(xù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
2010年，云南老牌藥企“滇虹藥業(yè)”的醫(yī)學(xué)護(hù)膚品項(xiàng)目看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，成立貝泰妮集團(tuán)，針對(duì)國(guó)人敏感肌膚問(wèn)題的發(fā)生原因、治療、護(hù)理機(jī)理進(jìn)行了大量的基礎(chǔ)研究與深入探索，依托云南豐富植物資源進(jìn)行活性物篩選，進(jìn)一步完善活性成分提取及功效研究，最終才運(yùn)用到產(chǎn)品配方中，誕生了專注敏感肌膚的功效性護(hù)膚品牌薇諾娜。
站在風(fēng)口之上，薇諾娜一經(jīng)推出，迅速成長(zhǎng)為中國(guó)功效性護(hù)膚品第一品牌。
去年雙11活動(dòng)中，薇諾娜登頂天貓超市美妝類目排名，拿到了Top6的好成績(jī)，成為2018年-2022年唯一連續(xù)5年雙11上榜天貓美容護(hù)膚類目前10的中國(guó)品牌。
除卻天貓戰(zhàn)場(chǎng)外，薇諾娜在其他平臺(tái)的表現(xiàn)也依舊亮眼，榮登唯品會(huì)國(guó)貨類目排名Top1，京東美妝國(guó)貨排行Top2，快手、抖音美妝行業(yè)排名Top7。
核心品牌爆火，也讓這家公司受到資本關(guān)注及寵愛。
2021年3月創(chuàng)業(yè)板上市之后，貝泰妮憑借著在功效護(hù)膚賽道的高速增長(zhǎng)，一度被稱為化妝品界的“茅臺(tái)”，巔峰時(shí)期市值超1200億元更是創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)護(hù)膚品行業(yè)的市值最高紀(jì)錄。
不過(guò)，在美妝市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的行業(yè)生態(tài)里，貝泰妮除了薇諾娜這個(gè)大單品之外，少有其他品牌能叫上名字。鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，貝泰妮收入的主要依靠于薇諾娜，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重超過(guò)九成。
貝泰妮也曾坦言，如果未來(lái)“薇諾娜”品牌運(yùn)營(yíng)策略失敗、遭受重大負(fù)面新聞、市場(chǎng)認(rèn)可度降低，或者發(fā)生品牌被盜用、被侵權(quán)等情況，都可能導(dǎo)致該品牌產(chǎn)品的銷售收入下滑，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
2022年，貝泰妮營(yíng)收為50.14億元，同比增加24.65%；同期，凈利潤(rùn)為10.51億元，同比增加21.82%。雖然是雙增長(zhǎng)，但對(duì)比2018年至2021年期間，貝泰妮每年的營(yíng)業(yè)收入同比上漲幅度分別為55.44%、56.69%、35.64%、52.57%；同期歸母凈利潤(rùn)增速分別為69.58%、58.12%、31.94%和58.77%，增速已然逐年放緩。
缺乏品牌建設(shè)力
曾經(jīng)將其捧手心的資本，也在悄然退場(chǎng)。
根據(jù)2022年財(cái)報(bào)信息，貝泰妮前十大股東中過(guò)半數(shù)減持了公司股份。
其中，天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)持股減少847.2萬(wàn)股，廈門臻麗咨詢有限公司持股減少60.17萬(wàn)股，廈門重樓創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)持股減少741.86萬(wàn)股，香港中央結(jié)算有限公司持股減少355.36萬(wàn)股。
縱觀日化行業(yè)，國(guó)際知名化妝品品牌依托強(qiáng)勢(shì)的品牌地位及強(qiáng)大的資金實(shí)力，大搞品牌建設(shè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立得一席之地。
而主打功能護(hù)膚的貝泰妮，這些年除了大單品之外，在硬實(shí)力和軟實(shí)力之前，都未能講好故事，品牌持久潛力充滿疑問(wèn)。
投資人看重的盈利能力，貝泰妮出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)。2018年-2022年，公司毛利率分別為81.16%、80.22%、76.25%、76.01%、75.21%，逐年下滑。
相比美妝同行業(yè)平均近60％毛利率，從高出近20個(gè)點(diǎn)開始，貝泰妮就開始走下坡路；相比于功能性美妝賽道華熙生物2018年-2022年，華熙生物毛利率分別為79.92%、79.66%、81.41%、78.07%、76.99%。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，貝泰妮賺錢能力并不差，利潤(rùn)和毛利逐年下滑，主要是受高速增長(zhǎng)的銷售費(fèi)用拖累。這一點(diǎn)，在行業(yè)很常見，尤其是主打功能性護(hù)膚概念品牌，新概念出來(lái)后伴隨著爭(zhēng)議和前赴后繼的競(jìng)爭(zhēng)者，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。而品牌在創(chuàng)新能力和研發(fā)費(fèi)用上又很難出新突破，便將重心放在了營(yíng)銷上。這些年貝泰妮、華熙生物銷售費(fèi)用也只能常年居高不下了。
